國際貨幣體系（支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則和機(jī)構(gòu)）
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國際貨幣體系
支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則和機(jī)構(gòu)
國際貨幣體系（International Monetary System）是指支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則和機(jī)構(gòu)，以及國際間進(jìn)行各種交易、支付所依據(jù)的一套安排和慣例。
基本信息
| 中文名 | 國際貨幣體系 |
| 外文名 | International Currency System |
| 目標(biāo)作用 | 保障國家貿(mào)易 |
| 具體內(nèi)容 | 確定世界及各國貨幣的匯率制度 |
含義
國際貨幣體系
內(nèi)容
（一）國際支付原則
一國對外支付是否受到限制，一國貨幣可否自由兌換成支付貨幣，本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率如何確定
各國政府用什么方式彌補(bǔ)國際收支缺口
（三）國際貨幣或儲備資產(chǎn)的確定
用什么貨幣作為支付貨幣，一國政府應(yīng)持有何種為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)作為儲備資產(chǎn)
具體內(nèi)容
1、確定世界及各國貨幣的匯率制度。
2、確定有關(guān)國際貨幣金融事務(wù)的協(xié)調(diào)機(jī)制或建立有關(guān)協(xié)調(diào)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)。
3、確定資金融通機(jī)制。
5、確定國際貨幣發(fā)行國的國際收支及履約約束機(jī)制。
目標(biāo)作用
目標(biāo)：保障國家貿(mào)易、世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、有序地發(fā)展，使各國的資源得到有效地開發(fā)利用。
作用：建立匯率機(jī)制，防止循環(huán)的惡性貶值；為國際收支不平衡的調(diào)節(jié)提供有利手段和解決途徑；促進(jìn)各國的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。
劃分標(biāo)準(zhǔn)
發(fā)展演變
1880至1914年，國際金本位制度
1918至1939年，國際金本位制度的恢復(fù)時(shí)期
1944至1973年，布雷頓森林體系
1976年至今，牙買加體系
金本位制度
條件：
（1）自由鑄造
（2）自由兌換
（3）自由輸出入
特點(diǎn)：
（1）黃金充當(dāng)國際貨幣
（2）各國貨幣的匯率由其含金量決定
（3）國際收支由物價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)
主要內(nèi)容：（1）黃金是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由輸出輸入國境，是國際儲備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣；（2）金鑄幣可以自由流通和儲藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。
優(yōu)勢：是一種較為穩(wěn)定的貨幣制度，表現(xiàn)為該體系下各國貨幣之間的比價(jià)、黃金以及其他代表黃金流通的鑄幣和銀行券之間的比價(jià)以及各國物價(jià)水平相對穩(wěn)定。因而對匯率穩(wěn)定、國際貿(mào)易、國際資本流動(dòng)和各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了積極作用。
劣勢以及制度的解體：該貨幣制度過于依賴黃金，而現(xiàn)實(shí)中黃金產(chǎn)量的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長對黃金的需求，簡言之，黃金不夠用了。再加上各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的巨大差距造成黃金儲備分布的極端不平衡。于是銀行券的發(fā)行日益增多，黃金的兌換日益困難。一戰(zhàn)爆發(fā)，各國便中止黃金輸出，停止銀行券和黃金的自由兌換，國際金本位制度宣告解體。
盛行于一戰(zhàn)結(jié)束到30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條開始。是在1922年，意大利熱那亞召開的國際貨幣金融會(huì)議上確定的。
基本內(nèi)容：（1）黃金依舊是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，各國紙幣仍規(guī)定有含金量，代替黃金執(zhí)行流通、清算和支付手段的職能。
（2）本國貨幣與黃金直接掛鉤或通過另一種同黃金掛鉤的貨幣與黃金間接掛鉤，與黃金直接或間接保持固定的比價(jià)。
（3）間接掛鉤的條件下，本國貨幣只能兌換外匯來獲取黃金，而不能直接兌換黃金。
（4）黃金只有在最后關(guān)頭才能充當(dāng)支付手段，以維持匯率穩(wěn)定。
優(yōu)勢與劣勢：節(jié)約了黃金的使用，彌補(bǔ)了金本位中黃金量不足的劣勢。但是世界貿(mào)易的發(fā)展中對黃金的需求和黃金的產(chǎn)量的缺口仍然存在，尤其是在匯率頻繁波動(dòng)時(shí)用黃金干預(yù)外匯市場來維系固定比價(jià)顯得力不從心。
混亂階段
從20世紀(jì)30年代到二戰(zhàn)前，國際貿(mào)易體系進(jìn)入了長達(dá)十幾年的混亂時(shí)期，其間形成了英、美、法三大國為中心的三個(gè)貨幣集團(tuán)（英鎊集團(tuán)、美元集團(tuán)、法郎集團(tuán)），三大集團(tuán)以各自國家的貨幣作為儲備貨幣和國際清償力的主要來源，同時(shí)展開了世界范圍內(nèi)爭奪國際貨幣金融主導(dǎo)權(quán)的斗爭，這種局面一直持續(xù)到二戰(zhàn)結(jié)束。
布雷頓森林體系國際貨幣體系
內(nèi)容
1、確定了國際儲備貨幣——美元，美元與黃金掛鉤：①官價(jià)：35美元=1盎司黃金；②美國準(zhǔn)許各國政府或中央銀行隨時(shí)按官價(jià)向美國兌換黃金；③其它國家的貨幣不能兌換黃金。其它貨幣與美元掛鉤：①各國貨幣與美元保持固定比價(jià)，通過黃金評價(jià)價(jià)決定固定匯率；②各國貨幣匯率的波動(dòng)幅度不得超過金平價(jià)的上下1%，否則各國政府必須進(jìn)行干預(yù)。2、建立永久性國際貨幣金融機(jī)構(gòu)——國際貨幣基金組織。
3、規(guī)定了美元的發(fā)行和兌換方式。
4、確定固定匯率制。
5、提出了資金融通方案。
優(yōu)勢和劣勢
劣勢：以一個(gè)強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)體來穩(wěn)固世界金融市場容易因?yàn)榇私?jīng)濟(jì)實(shí)體的起伏與衰盛導(dǎo)致世界金融市場的波動(dòng)，而造成不穩(wěn)定性。
布雷頓森林體系崩潰的原因
2、“特里芬難題”揭示了該體制存在無法解決的難題：以美元為中心的國際貨幣制度是在美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，國際收支保有大量順差，黃金外匯儲備比較充足，而其他國家普遍存在“美元荒”的情況下建立的。布雷頓森林體系的運(yùn)轉(zhuǎn)必須具備三個(gè)基本條件：1、美國國際收支必須順差，美元對外價(jià)值才能穩(wěn)定；2、美國的黃金儲備充足；3、黃金必須維持在官價(jià)水平。這三個(gè)條件實(shí)際上不可能同時(shí)具備。這說明布雷頓森林體系存在不可解脫的內(nèi)在矛盾——“特里芬難題”（由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬在其著作《黃金與美元危機(jī)》一書中指出）：如果美國國際收支保持順差，則國際儲備資產(chǎn)不敷國際貿(mào)易發(fā)展的需要，形成“美元荒”；美元荒：二戰(zhàn)后，歐洲各國資金短缺、物資匱乏。而美國在戰(zhàn)爭中大發(fā)橫財(cái)，生產(chǎn)力大大提高，各國急需從美國進(jìn)口商品。但購買美國商品必須用美元或黃金支付，而各國黃金數(shù)量有限，無力向美國出口換取美元，這使美國國際收支大量盈余，其他國家大量需求美元，引起國際市場上美元匯率上漲，美元供不應(yīng)求。到1949年，美國黃金儲備高達(dá)245億美元之巨，而世界其他國家則發(fā)生了美元荒。
如果美國國際收支逆差則容易引起美元貶值，發(fā)生美元危機(jī)，形成“美元災(zāi)”。美元災(zāi)：指拋售美元，搶購黃金和硬通貨的現(xiàn)象。1960年代初，美國國際收支逐漸惡化，主要原因是：（1）1948年開始，美國執(zhí)行馬歇爾計(jì)劃，對外提供經(jīng)濟(jì)援助，大量美元流入西歐各國，使西歐國家經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)和發(fā)展，其商品流入國際市場，獲得了較多的黃金和美元。（2）1950年起，美國推行對外擴(kuò)張政策，軍費(fèi)開支大增，大量美元流出國境，國際收支出現(xiàn)逆差。（3）美國的低利率政策促使國內(nèi)資金外流，美國逆差不斷擴(kuò)大。這樣60年代以后一些國家原來普遍存在的美元不足現(xiàn)象變成了美元過剩，美元不斷貶值。其他國家為了回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，不愿在國際支付中接受美元。美元地位極度虛弱，經(jīng)常成為被拋售對象。1960年10月爆發(fā)第一次美元危機(jī)，此后美元的國際地位不斷削弱，表現(xiàn)是各地金融市場紛紛拋售美元，搶購黃金和硬幣，美元匯率下跌。1968年3月，美國爆發(fā)了空前嚴(yán)重的第二次美元危機(jī)，半個(gè)多月中，美國的黃金儲備流出了14億多美元，3月14日一天，倫敦黃金市場的成交量達(dá)到350——400噸的破記錄數(shù)字。1971年8月15日美國政府宣布停止各國中央銀行按官價(jià)向美國兌換黃金，同年12月宣布美元貶值7.89%，將黃金官價(jià)從每盎司35美元提高到38美元；但這些措施并未能阻止美國國際收支危機(jī)和美元危機(jī)的繼續(xù)發(fā)展。1973年2月，由于美國國際收支逆差嚴(yán)重，美元信用猛降，國際金融市場又一次掀起了拋售美元，搶購原西德馬克和日圓、并進(jìn)而搶購黃金的風(fēng)潮。僅2月9日一天，德國法蘭克福外匯市場就拋售了近20億美元，國際外匯市場不得不暫時(shí)關(guān)閉。在此局面下，美國政府于1973年2月12日再次宣布美元貶值10%，黃金官價(jià)增至每盎司42.22美元。美元的兩次貶值并未能阻止美元災(zāi)，1973年3月，西歐又出現(xiàn)了拋售美元、搶購黃金和原西德馬克的風(fēng)潮。倫敦黃金市場的黃金價(jià)格一度漲到96美元一盎司。最終導(dǎo)致二戰(zhàn)后以美元為中心的固定匯率制度崩潰。
事實(shí)上，美國從1950年代起國際收支出現(xiàn)逆差，國際市場上美元大量過剩，從60年代到70年代曾發(fā)生多次美元危機(jī)。
牙買加體系從布雷頓森林體系70年代崩潰后沿用至今。
布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協(xié)定》，確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動(dòng)匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。雖然美元的國際本位和國際儲備貨幣地位遭到削弱，但其在國際貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位和國際儲備貨幣職能仍得以延續(xù)，IMF原組織機(jī)構(gòu)和職能也得以續(xù)存。但是國際貨幣體系的五個(gè)基本內(nèi)容所決定的布雷頓森林體系下的準(zhǔn)則與規(guī)范卻支離破碎。因此現(xiàn)存國際貨幣體系被人們戲稱為“無體系的體系”，規(guī)則弱化導(dǎo)致重重矛盾。特別是經(jīng)濟(jì)圈引發(fā)的引發(fā)的金融市場全球化趨勢在90年代進(jìn)一步加強(qiáng)時(shí)，該體系所固有的矛盾日益凸現(xiàn)。具體內(nèi)容
（4調(diào)節(jié)幣調(diào)節(jié)機(jī)制多樣化：匯率調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)、國際貨幣基金組織干預(yù)和貸款調(diào)節(jié)。
優(yōu)點(diǎn)
（2）浮動(dòng)匯率制在靈敏反應(yīng)各國經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的基礎(chǔ)上是相對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)。（3）貨幣調(diào)解機(jī)制多樣化：各種調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充，避免了布雷頓體系下調(diào)節(jié)失靈的尷尬。
缺點(diǎn)：（1）國際儲備多元化：國際貨幣格局不穩(wěn)定、管理調(diào)節(jié)復(fù)雜性強(qiáng)、難度高。
（2）浮動(dòng)匯率制加劇了國際金融市場和體系的動(dòng)蕩和混亂，套匯、套利等短線投機(jī)活動(dòng)大量泛濫，先后引發(fā)多次金融危機(jī)。匯率變化難以預(yù)測也不利于國際貿(mào)易和投資。
體系特點(diǎn)
由于布雷頓森林體系解體后，各國相繼實(shí)施了自由化的經(jīng)濟(jì)政策和浮動(dòng)匯率，直接加速了資本的跨境流動(dòng)并推動(dòng)了金融全球化的進(jìn)程。金融資本在高速的流動(dòng)中迅速增值與膨脹，并部分表現(xiàn)出與現(xiàn)實(shí)的脫離。而美國則憑借美元在貨幣金字塔中的頂端位置，成為“惟一完全可以根據(jù)國內(nèi)目標(biāo)(就業(yè)、外貿(mào)出口)而不論美元匯率的浮動(dòng)情況如何來推行某種國內(nèi)政策的國家”，因此，與美元為中心的國際貨幣體系相聯(lián)系的國際收支不平衡，也一直伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本的全球化與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異，也使得全球區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)與合作取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。從而使得金融全球化、金融資本與現(xiàn)實(shí)的脫離、匯率不穩(wěn)定、美元為中心與國際收支不平衡、區(qū)域貨幣合作成為這一時(shí)期國際貨幣體系的顯著特征。資本的跨國流動(dòng)與金融全球化
資本的逐利本性是實(shí)現(xiàn)資本全球擴(kuò)張的動(dòng)力，而浮動(dòng)匯率的實(shí)施與伴隨著西方各國金融自由化政策，則進(jìn)一步推動(dòng)了金融資本的全球化。一位擁護(hù)在法國建立養(yǎng)老基金的議員在《世界報(bào)地上清楚地描述了向國外進(jìn)行金融投資的重要意義，“養(yǎng)老基金的真正益處在于能夠部分地分享別國經(jīng)濟(jì)增長的利益。”
金融全球化首先表現(xiàn)為資本跨國流動(dòng)的規(guī)模快速擴(kuò)張。伴隨著金融自由化和金融管制的放松，資本流動(dòng)規(guī)模快速擴(kuò)張，流動(dòng)速度顯著提高，流動(dòng)方向也出現(xiàn)巨大調(diào)整，逐漸由從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家改為發(fā)達(dá)國家之間的流動(dòng)，資本流動(dòng)無論從絕對規(guī)模還是相對規(guī)模都超過了歷史上任何時(shí)期。尤其是短期資本的流動(dòng)成為這一時(shí)期資本流動(dòng)的一個(gè)重要形式。而美國則逐漸由資本輸出國轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸入國家，在資本的跨國流動(dòng)中，美國憑借發(fā)達(dá)的資本市場為本國的公共赤字和個(gè)人赤字提供融資。
其次，資本的跨國流動(dòng)還引起了各個(gè)國家金融市場的逐漸統(tǒng)一。這種市場的統(tǒng)一，一方面表現(xiàn)為作為資本價(jià)格的利率的波動(dòng)，在不同國家的金融市場逐漸呈現(xiàn)出明顯的聯(lián)動(dòng)性，西方主要國家央行的決策具有顯著的相關(guān)性，主要國家利率的每一次調(diào)整都會(huì)引起其他國家的快速響應(yīng)，不同國家的利率差距縮小。另一方面也表現(xiàn)為金融監(jiān)管、金融制度等交易規(guī)則的逐漸趨同，即金融資本“逐漸在相同的游戲規(guī)則下，采用相同的金融工具，在全球范圍內(nèi)選擇投資者和籌資者”。
最后，金融全球化具有明顯的等級之分。在金融市場逐漸統(tǒng)一，利率聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，金融制度逐漸趨同過程中，哪個(gè)國家的利率變動(dòng)在整個(gè)國際金融市場中具有主導(dǎo)作用，采用誰的金融制度和“游戲規(guī)則”也使得金融全球化有了等級之分。美國的金融體系支配著其他國家的金融體系，這是由美元的地位和美國債券和股票市場的規(guī)模所決定的。金融全球化并沒有否定各國之間的競爭和發(fā)展不平衡，上世紀(jì)90年代后新興市場國家加入金融全球化的進(jìn)程，既標(biāo)志著金融全球化的范圍得以擴(kuò)大，也標(biāo)志著在一定程度上加深了各國之間的競爭與發(fā)展不平衡。盡管人們對于全球化是否會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)還沒有形成共識，但技術(shù)的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)的革命已經(jīng)將爆發(fā)上世紀(jì)30年代大危機(jī)的可能性有所降低。兩次全球化大潮的漲落帶來了19世紀(jì)以英國霸權(quán)為主導(dǎo)的國際經(jīng)濟(jì)秩序和20世紀(jì)以美國霸權(quán)為基礎(chǔ)的國際經(jīng)濟(jì)秩序的重大變化，表現(xiàn)為國際經(jīng)濟(jì)秩序更迭下由擴(kuò)張走向停滯再到危機(jī)然后再周而復(fù)始的過程的變化。在這過程中，世界貿(mào)易與世界國內(nèi)生產(chǎn)總值之比的升降發(fā)揮了重要的作用。本輪全球化更表現(xiàn)出深度與廣度遠(yuǎn)非1914年前的全球化可比，而以政府磋商代替戰(zhàn)爭的協(xié)商機(jī)制，也一定程度上避免了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國際經(jīng)濟(jì)秩序的更迭也必定會(huì)以一種相對溫和與持久的方式進(jìn)行。
金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫離
貨幣作為公共產(chǎn)品，其價(jià)值的穩(wěn)定為我們提供了重大的社會(huì)效益，但貨幣又始終具有固有的私人商品特性，貨幣的這種矛盾性必然要求對貨幣進(jìn)行謹(jǐn)慎的管理。在布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲備保持著一定比例的關(guān)系，迫使經(jīng)濟(jì)主體執(zhí)行某種貨幣紀(jì)律。“信用貨幣屬于社會(huì)生產(chǎn)過程的最高階段，受完全不同的法則所支配”。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲備的脫鉤，各國發(fā)行的紙幣從此再也不用與實(shí)物之間保持某種轉(zhuǎn)換關(guān)系，國際貨幣體制進(jìn)入信用貨幣時(shí)代。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了前提條件。
自由化經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施為金融資本的膨脹提供了強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。首先是經(jīng)濟(jì)自由化的政策帶來金融市場的不確定性，這就產(chǎn)生了對衍生金融產(chǎn)品的需求。其次是自由化的經(jīng)濟(jì)政策帶來偏高的利率，高利率使生產(chǎn)資本也向金融資本轉(zhuǎn)變，從而引起金融資本的膨脹。
根據(jù)國際清算銀行的報(bào)告，2007年外匯市場日交易額就達(dá)到3.2萬億美元，而與之對應(yīng)的“現(xiàn)實(shí)”國際貿(mào)易日交易額只有774億美元，占日外匯交易額的2.4%。伴隨著放松管制和金融創(chuàng)新的發(fā)展，新的金融工具不斷出現(xiàn)，各國金融數(shù)量急劇膨脹，進(jìn)入20世紀(jì)90年代，幾乎所有國家的金融資產(chǎn)數(shù)量也都大大超過了這些國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值。國際清算銀行2008年3月份公布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額48萬億美元的十多倍。其中，一半以上即近300萬億在美國。這樣，國際金融的發(fā)展是根據(jù)自身的邏輯，與世界經(jīng)濟(jì)中的貿(mào)易和生產(chǎn)性投資不再有直接的聯(lián)系，政府債券成為投機(jī)性金融的主要支柱。
匯率的不穩(wěn)定性
由于國際金融的發(fā)展是根據(jù)自身的邏輯，與世界經(jīng)濟(jì)中的貿(mào)易和生產(chǎn)性投資不再有直接的聯(lián)系，匯率的不穩(wěn)定就成為布雷頓森林體系后的另一個(gè)重要特征。
弗里德曼是1970年代金融自由化和浮動(dòng)匯率的鼓吹者和支持者，在論述匯率問題時(shí)，弗里德曼曾經(jīng)將匯率與夏令時(shí)——起做比較，認(rèn)為“實(shí)行可變匯率的理由與實(shí)行夏令時(shí)的理由幾乎是非常相同的……即使所有的人都希望改變其對時(shí)鐘的反應(yīng)模式，但改變指導(dǎo)所有人的時(shí)鐘要比讓每個(gè)人分別地改變其對時(shí)鐘的反應(yīng)模式要簡單得多。在外匯市場上情況也完全如此。讓一種價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，也就是說讓外匯的價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，要比依賴于構(gòu)成國內(nèi)價(jià)格體系的眾多價(jià)格的變動(dòng)簡單得多”。
實(shí)行浮動(dòng)匯率所要達(dá)到的目標(biāo)，一個(gè)是“匯率在自由變動(dòng)的同時(shí)，事實(shí)上是高度穩(wěn)定的；匯率之不穩(wěn)定，是作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的征兆”。并且弗里德曼認(rèn)為，“通過對匯率的凍結(jié)管理來消除這一征兆，不會(huì)解決任何根本性困難，而只會(huì)使這些困難所作的調(diào)整更為痛苦”。而實(shí)行浮動(dòng)匯率的一個(gè)前提就是“不受限制的多邊貿(mào)易，在這種制度中，不存在對進(jìn)口或出口的直接數(shù)量控制；在這種制度中，關(guān)稅及出口補(bǔ)助金是相當(dāng)穩(wěn)定的和非歧視性的，而不會(huì)受到操縱從而影響收支平衡；在這種制度中，國際貿(mào)易的相當(dāng)大一部分是處于私人的(非政府的)控制之下”。
這也就是說，實(shí)行浮動(dòng)匯率必須存在的兩個(gè)前提，一是匯率的波動(dòng)必須反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化，二是現(xiàn)行的國際貿(mào)易體制是完全自由的貿(mào)易體制，不存在貿(mào)易保護(hù)主義行為。而實(shí)行浮動(dòng)匯率不僅能夠保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，也能夠最大程度地實(shí)現(xiàn)國際貨幣合作，達(dá)到貨幣穩(wěn)定之目的。
但是實(shí)行浮動(dòng)匯率之后，不僅發(fā)展中國家的匯率波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弗里德曼所認(rèn)為的“反應(yīng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定”，作為國際交易中占主導(dǎo)地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩(wěn)定。
同時(shí)，1985年美國因巨額國際收支赤字迫使日本簽定《廣場協(xié)議》日元升值，《廣場協(xié)議》是國際貨幣歷史上的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“人們不再相信浮動(dòng)匯率可以自動(dòng)達(dá)到所希望的均衡”。
克魯格曼通過對沉淀成本模型的分析，揭示了匯率與貿(mào)易的隔離，而金融市場的不完善會(huì)使匯率遠(yuǎn)離合理的水平。克魯格曼認(rèn)為匯率是如此重要的—個(gè)價(jià)格，不能完全將它交給外匯市場。因此政府策應(yīng)該為匯率預(yù)期確立一個(gè)中心，并保衛(wèi)這個(gè)中心，甚至不惜以貨幣政策的一定變化為代價(jià)。“世界經(jīng)濟(jì)的不完全—體化既是匯率不穩(wěn)定的根源，又是匯率不穩(wěn)定的結(jié)果”。正是由于資本自由流動(dòng)并在相互依賴的國際金融市場上的集中，導(dǎo)致了金融全球化的發(fā)展，而仍然處于分割狀態(tài)的不同國家的貨幣依然存在，成為匯率不穩(wěn)定的真正根源。
存在問題
全球失衡并不是起源于貨幣或財(cái)政政策的失誤，而是現(xiàn)行國際貨幣體系給世界經(jīng)濟(jì)帶來的結(jié)構(gòu)性缺陷。就像蘋果脫手總要落地似的，只要現(xiàn)行國際貨幣體系結(jié)構(gòu)不變，無論什么樣的貨幣和財(cái)政政策都無法防止失衡的反復(fù)出現(xiàn)。無論是持續(xù)增長的美國債務(wù)還是持續(xù)增長的中國外匯儲備，都是現(xiàn)行國際貨幣體系的結(jié)構(gòu)性缺陷帶來的必然后果。解決問題的根本途徑不是調(diào)整匯率，而是改革現(xiàn)行的國際貨幣體系。
美國從上世紀(jì)80年代以來就成為債務(wù)國，經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)有30多年的歷史。到今天，經(jīng)常項(xiàng)目失衡突然成了解決世界經(jīng)濟(jì)問題的關(guān)鍵。出現(xiàn)這種情況是因?yàn)橛腥讼氚讶藗兊淖⒁饬ξ街忻狸P(guān)系上。按照這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，也按照布雷頓森林條約的精神，匯率失調(diào)是經(jīng)常項(xiàng)目失衡的主要原因，調(diào)整匯率就能解決失衡。由于中國外匯儲備的規(guī)模和美國貿(mào)易赤字的規(guī)模，推論起來，人民幣同美元的匯率問題就成了解決世界經(jīng)濟(jì)問題的焦點(diǎn)。
同布雷頓森林條約的時(shí)代相比，我們今天所處的世界是一個(gè)倒掛的世界。金融不但是經(jīng)濟(jì)的服務(wù)業(yè)，而且是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主宰；貨幣不只是商品交易的媒介，而且是商品定價(jià)的依據(jù)；各國經(jīng)濟(jì)的相互滲透的主要渠道不再是商品交易，資本流動(dòng)所占的比例越來越高。
貨幣市場今天的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品市場，它每天的交易量在3萬億美元之上，1個(gè)月的交易量就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出全世界1年的GDP。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家將商品市場中的“無形的手”和“市場有效性”等理論機(jī)械地搬進(jìn)貨幣市場，貨幣市場事實(shí)上是按不同的邏輯在運(yùn)行。到貨幣市場交易的人，目的主要是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是互通有無。貨幣的價(jià)格雖然也取決于供需，但是，貨幣的供應(yīng)量是由政府的央行通過利率進(jìn)行控制的。影響貨幣價(jià)格的主要是宏觀的政治和經(jīng)濟(jì)消息，它們同商品的生產(chǎn)成本、流通渠道和供需關(guān)系沒有必然的因果關(guān)系。
人民幣國際化的阻力會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于日元和歐元。只有在大部分國家肯定中國的政治穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、金融機(jī)構(gòu)、資本市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，承認(rèn)歐美模式之外應(yīng)當(dāng)有其他類型政治經(jīng)濟(jì)模式并存的前提下，才能實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。也就是說，除了經(jīng)濟(jì)規(guī)模的硬實(shí)力之外，還需要政治和外交運(yùn)作的“軟實(shí)力”。
在沒有國際化之前，人民幣用一攬子貨幣定價(jià)有利于幣值穩(wěn)定。人民幣同美元的匯率，無論就其形成還是影響而言，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中美貿(mào)易的范圍。如果只考慮經(jīng)常項(xiàng)目的順差和逆差，那么，不但誤解了問題的起源，而且有可能帶來始料未及的后果。
全球失衡是結(jié)構(gòu)問題而非政策問題
全球失衡是指美國持續(xù)積累經(jīng)常賬目赤字和債務(wù)，與此同時(shí)，中國等出口國家則持續(xù)積累貿(mào)易順差和外匯儲備。全球失衡確實(shí)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙和金融危機(jī)的隱患。不過，它并不是起源于貨幣或財(cái)政政策的失誤。全球失衡是現(xiàn)行國際貨幣體系給世界經(jīng)濟(jì)帶來的結(jié)構(gòu)性缺陷。就像蘋果脫手總要落地似的，只要現(xiàn)行國際貨幣體系結(jié)構(gòu)不變，無論什么樣的貨幣和財(cái)政政策都無法防止失衡的反復(fù)出現(xiàn)。
貨幣有三種功能：交易媒介、計(jì)價(jià)單位和財(cái)富儲存手段。現(xiàn)行國際貨幣體系事實(shí)上是美元本位制。世界貿(mào)易、商品定價(jià)和外匯儲備用的大部分是美元。美元本位制既不是根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要協(xié)商創(chuàng)造的，也沒有相應(yīng)的規(guī)則、機(jī)制和機(jī)構(gòu)來維持美元作為世界貨幣的價(jià)值和功能。它是布雷頓森林體系瓦解后靠歷史惰性而存在的。如果必須用一個(gè)國家的貨幣作為世界貨幣，那么，美元確實(shí)最符合條件。美國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、債券市場、產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度、金融機(jī)構(gòu)和政治穩(wěn)定，以及美元的歷史和現(xiàn)狀，都為美元的國際地位奠定了基礎(chǔ)。但是，正如布雷頓森林體系的瓦解在40年前就證明了的，隨著世界經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，即使是美元也無法單獨(dú)承擔(dān)世界貨幣的責(zé)任。
美元本位制是布雷頓森林體系的延續(xù)。在布雷頓森林體系里，美元的價(jià)值是以黃金擔(dān)保的，在美元本位制里，人們在意念中用美國政府的信用代替了黃金；在布雷頓森林體系里，黃金是自然的儲蓄手段，條約考慮的只是貿(mào)易平衡和幣值穩(wěn)定。美元的功能只是作為支付手段。這個(gè)體系沒有考慮到財(cái)富積累、儲蓄在國際間的轉(zhuǎn)移以及外匯儲備等問題。在美元本位制里，美元多了一重取代黃金充當(dāng)國際財(cái)富儲存手段的功能。
從根本上來說，美國的赤字和債務(wù)并不起源于無節(jié)制的消費(fèi)，而是起源于為世界提供流動(dòng)性的需要。借債最初是為了印錢。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要國際貨幣。在美元本位制下，發(fā)行貨幣的擔(dān)保是美國政府的信用而不是黃金。上世紀(jì)70年代以來，因?yàn)闆]有足夠的商品和資本輸出相抵對沖，美國政府必須向國外借債以保證美元的信用。國外企業(yè)通過貿(mào)易得到美元，在本國不能消費(fèi)，于是通過央行再貸給美國。美國政府將這筆美元反過來用到國內(nèi)。于是，美國每發(fā)行1塊美元，在世界上實(shí)際上創(chuàng)造出2塊美元的信用。1塊錢變?yōu)閲庹钟械膫鶆?wù)，1塊錢返回美國消費(fèi)。在這個(gè)循環(huán)里，不是消費(fèi)導(dǎo)致債務(wù)，而是債務(wù)促進(jìn)消費(fèi)。拿銀行中介業(yè)務(wù)來比較，就是貸款生成存款，而不是存款生成貸款。國際上有對美元的需要，美國政府就得印錢，而印錢就必須借債。從理論上講，如果這樣的債務(wù)持續(xù)積累，總有一天美國所有的資產(chǎn)都會(huì)落到外國人手里。
美國去年GDP不到14.5萬億美元，美國的美元供應(yīng)量（M2）在今年7月是8.6萬億美元。全球2009年外匯儲備是全球GDP的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，也就是5萬多億美元。根據(jù)國際貨幣基金組織的估計(jì)，按照目前的增長速度，全球外匯儲備到2035年將達(dá)到美國GDP的690%。與此同時(shí)，世界還面臨著石油美元的問題。石油需要大量美元的支持才能進(jìn)入市場。如果按每桶石油價(jià)格為70美元計(jì)算，目前全球已知石油儲量為85萬億美元，石油輸出國每年要收入1.5萬億美元。要滿足這些需要，就需要發(fā)行大量的美元。這些美元并不反映美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。不過，它們代表了美國所承諾的信用。
如果說美國發(fā)行美元是因?yàn)槭澜缳Q(mào)易需要交易手段，那么，中國持有大量美元?jiǎng)t是因?yàn)闆]有其它有效的財(cái)富儲存手段。中國出口的商品中包含著工人創(chuàng)造的增值部分，這些價(jià)值需要從國外回流到國內(nèi)。由于缺乏其他財(cái)富回流渠道，它們就以貿(mào)易順差的形式積累起來。新興國家的社會(huì)福利制度和金融體系的發(fā)展速度必然跟不上生產(chǎn)力的發(fā)展速度。因此，社會(huì)需要將這部分財(cái)富暫時(shí)儲存起來，逐步消化。所謂財(cái)富，指的是某種在將來還能具有與今天同等購買力的東西。由于人民幣不是國際貨幣，在國際上不具備這種能力，美元因此就成了首選儲備手段。
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家說中國儲存大量外匯是為了防止亞洲金融危機(jī)重演和干預(yù)貨幣市場，這是教科書式的推論。按照國際上保守的估計(jì)，對中國來說，只要持有相當(dāng)6個(gè)月進(jìn)口額的外匯，就足以滿足貿(mào)易的急需和抵御熱錢的沖擊。這是1萬億美元左右。一方面，日本的經(jīng)驗(yàn)說明，外匯的積累同匯率的高低沒有必然聯(lián)系。另一方面，即使中國明天變成純進(jìn)口國，由于人民幣不能在國際上自由兌換，為了保證財(cái)富的國際流通性，政府、企業(yè)和個(gè)人還是會(huì)通過各種渠道將人民幣兌換成美元儲存起來。
對一個(gè)有13億人口的國家來說，2.45萬億美元實(shí)在不是一個(gè)很高的數(shù)字。2009年底，美國私人企業(yè)和個(gè)人光是在海外就擁有18.4萬億美元的資產(chǎn)，美國聯(lián)儲代理其他央行托管的資產(chǎn)就有2.4萬億美元。美國人持有美元資產(chǎn)沒有問題，因?yàn)槊涝菄H貨幣也是本幣；中國人持有美元資產(chǎn)就成了失衡。因?yàn)槊涝桥c本幣不同的國際貨幣。
美元的這種雙重性造成了所謂的“特里芬難題”：要為世界提供美元，美國就必須負(fù)債；美國要負(fù)債，人們就會(huì)喪失對美元的信心。國際貨幣的特權(quán)來自它的流動(dòng)性，也來自它的價(jià)值穩(wěn)定。美元背后的“黃金”其實(shí)是美聯(lián)儲的貨幣政策，而美聯(lián)儲穩(wěn)定貨幣的政策是以維持3%的通脹率為目標(biāo)的。換句話說，美元儲備明碼標(biāo)價(jià)每年要貶值3%。這就同各國央行使用美元作為財(cái)富儲存手段的目的發(fā)生了沖突。
美元能夠成為世界貨幣，前提之一是美國政府不能直接干預(yù)貨幣市場。匯率是用其他國家貨幣來表示的本幣價(jià)格。因?yàn)槊绹荒苤苯硬倏v美元的價(jià)格，因此，其他貨幣是否應(yīng)當(dāng)相對美元貶值或升值就成了美元本位制中一個(gè)永恒的問題。2002年，日本為了支持美元，向貨幣市場注入3200億美元，相當(dāng)于全球GDP的百分之一。今天，只有靠亞洲的推動(dòng)，才有可能大幅度調(diào)整美元的匯率。所以，在人民幣升值的呼聲背后，實(shí)際存在的是讓美元貶值的愿望。
無論是持續(xù)增長的美國債務(wù)還是持續(xù)增長的中國外匯儲備，都是現(xiàn)行國際貨幣體系的結(jié)構(gòu)性缺陷帶來的必然后果。解決問題的根本途徑不是調(diào)整匯率，而是改革現(xiàn)行的國際貨幣體系。
強(qiáng)調(diào)經(jīng)常項(xiàng)目失衡是把矛盾聚焦在中美關(guān)系
經(jīng)常項(xiàng)目指的是一個(gè)國家在國際商品和服務(wù)貿(mào)易中短期的支付盈虧。如果直譯的話，經(jīng)常項(xiàng)目（currentaccount）的意思是“當(dāng)前項(xiàng)目”。國際間支付平衡的另一項(xiàng)主要內(nèi)容是資本項(xiàng)目，它指的是國際間的資本流動(dòng)。
從理論上說，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目在全球范圍內(nèi)總是平衡的。如果有不平衡，要么是有的國家的經(jīng)常項(xiàng)目的盈余填補(bǔ)了其他國家的經(jīng)常項(xiàng)目的虧欠，要么是一個(gè)國家的資本項(xiàng)目的盈余填補(bǔ)了它的經(jīng)常項(xiàng)目的缺陷。全球失衡確實(shí)是個(gè)大問題。它反映出全球化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏全球化的金融架構(gòu)作為支持。但是，2008年金融危機(jī)以來出現(xiàn)的將經(jīng)常項(xiàng)目孤立起來的討論，目的是要把矛盾集中在中美關(guān)系上。
經(jīng)常項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)基本上沿襲的是布雷頓森林條約的支付平衡的概念，目的是要反映一個(gè)國家在國際貿(mào)易中支付平衡的程度。布雷頓森林體系反映的不是今天的世界，它是為今天不存在的65年前的世界設(shè)計(jì)的。布雷頓森林條約把國際貿(mào)易看作是國內(nèi)貿(mào)易的直接延伸。貿(mào)易基本上是各國生產(chǎn)的成品間的交易。它建立平衡的前提是貿(mào)易各國的生產(chǎn)力和工資福利條件假設(shè)一致，商品、資本和勞動(dòng)力可以自由流通。它只關(guān)心價(jià)格的穩(wěn)定而不考慮經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
在今天全球化的進(jìn)程中，“相對優(yōu)勢”的概念有了新的發(fā)展。由于加入國際競爭的經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展水平很不一致，勞動(dòng)力成本的差異成了構(gòu)成相對優(yōu)勢的最大要素。信息和技術(shù)的進(jìn)步使得企業(yè)有可能將制造商品的各個(gè)環(huán)節(jié)分解開來，分布到全世界，從生產(chǎn)要素而不是成品上尋求相對優(yōu)勢。跨越國境的不只是商品，而且是商品的生產(chǎn)流程。
對經(jīng)常項(xiàng)目的平衡考慮因此不應(yīng)當(dāng)局限在兩個(gè)國家之間。一個(gè)國家的經(jīng)常項(xiàng)目是全球總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的平衡運(yùn)動(dòng)中的一個(gè)組成部分。同時(shí)，經(jīng)常項(xiàng)目只對跨境商品和服務(wù)進(jìn)行計(jì)量統(tǒng)計(jì)。它忽略了產(chǎn)品所有權(quán)的歸屬問題。2005年美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字為7260億美元，是個(gè)歷史紀(jì)錄。但是，在當(dāng)年的貿(mào)易赤字中有40%來自進(jìn)口石油的支付，整個(gè)赤字中有一半以上來自美國跨國公司內(nèi)部的商品轉(zhuǎn)手。2008年美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字是6959億美元，其中2499億美元是美國公司從國外輸入美國的商品。2009年美國花在進(jìn)口石油上的錢同樣高達(dá)它的貿(mào)易逆差的一半之上（3807億美元中的2530億）。
經(jīng)常項(xiàng)目所反映的只是商品和服務(wù)的過境，它反映不出財(cái)富的分布和積累。1980年中國的GDP是3000億美元，外匯儲存是負(fù)數(shù)；美國的GDP是2.8萬億美元，經(jīng)常項(xiàng)目的赤字不到30億美元。從這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)中反映出的財(cái)富差距是2.5萬億美元。2009年中國的GDP不到5萬億美元，外匯儲備不到2.4萬億美元；美國的GDP是14.2萬億美元，經(jīng)常項(xiàng)目赤字為4200億美元。財(cái)富差距為6.4萬億美元。盡管這30年來中國基本上是在積累外匯儲備，美國基本上是在積累赤字，即使不考慮中國人口是美國4倍的事實(shí)，美國的財(cái)富積累的數(shù)量還是比中國要大得多。這種情況說明，除了經(jīng)常項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)的數(shù)字之外，儲蓄和財(cái)富還有其他積累的方法和轉(zhuǎn)移的渠道。
布雷頓森林體系沒有預(yù)見到的另一個(gè)重要情況是，發(fā)達(dá)國家從上世紀(jì)80年代以來，逐步放棄了對資本流動(dòng)的管制。按照布雷頓森林體系，資本流動(dòng)的目的是為了糾正商品貿(mào)易中的支付不平衡。今天的世界在這方面有了翻天覆地的變化：不但資本流動(dòng)的數(shù)量和速度大大超過了商品的流動(dòng)，而且在發(fā)達(dá)國家，資本流動(dòng)的控制權(quán)已經(jīng)從政府轉(zhuǎn)移到了私人手里。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年全球政府擁有的國際金融資產(chǎn)只占全部國際金融資產(chǎn)的15%，2007年9月到2008年9月，國外居民交易的美國證券達(dá)到65萬億美元。之后的12個(gè)月是40萬億。全球有40萬億美元的資金控制在家產(chǎn)（可投資資產(chǎn)）超過100萬美元的家庭手里。全球私人銀行管理的私人資產(chǎn)高達(dá)16.5萬億美元。
由于政府不再能夠強(qiáng)制資本流向商品生產(chǎn)和貿(mào)易，資本的流動(dòng)就不再以維持經(jīng)常項(xiàng)目平衡為目的，而是大量流向高回報(bào)的資產(chǎn)。目前，全球資本流動(dòng)的速度和規(guī)模都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品的流動(dòng)。從1998年到2007年，全球經(jīng)常項(xiàng)目的失衡從GDP的1%增加到3%，資本的流動(dòng)則從GDP的5%增加到20%。全球資本流動(dòng)量目前是商品和服務(wù)交易量的14倍。從1982年到2006年，美國的資本流動(dòng)量從3730億美元增加到52.1萬億美元，而商品和服務(wù)的交易量只是從5750億美元增加到3.65萬億美元。
美國在19世紀(jì)幾乎每年都有經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。這并沒有妨礙它變成世界大國。上世紀(jì)70年代，當(dāng)南美和亞洲國家向外借債的時(shí)候，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家反復(fù)論證說，經(jīng)常項(xiàng)目的赤字只是暫時(shí)的現(xiàn)象。美國從上世紀(jì)80年代以來就成為債務(wù)國，經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)有30多年的歷史。到今天，經(jīng)常項(xiàng)目失衡突然成了解決世界經(jīng)濟(jì)問題的關(guān)鍵。出現(xiàn)這種情況是因?yàn)橛腥讼氚讶藗兊淖⒁饬ξ街忻狸P(guān)系上。按照這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，也按照布雷頓森林條約的精神，匯率失調(diào)是經(jīng)常項(xiàng)目失衡的主要原因，調(diào)整匯率就能解決失衡。由于中國外匯儲備的規(guī)模和美國貿(mào)易赤字的規(guī)模，推論起來，人民幣同美元的匯率問題就成了解決世界經(jīng)濟(jì)問題的焦點(diǎn)。
美國彼德森國際經(jīng)濟(jì)研究所的費(fèi)雷德·伯格斯滕是一位斷言人民幣幣值被大幅度低估的學(xué)者。他的觀點(diǎn)是美國國會(huì)主張人民幣應(yīng)當(dāng)大幅度升值的主要依據(jù)之一。伯格斯滕是《中國崛起》一書的作者，他在該書的前言里說出了他的動(dòng)機(jī)。他認(rèn)為，要為世界經(jīng)濟(jì)指引方向，就應(yīng)當(dāng)創(chuàng)立和堅(jiān)持中美之間的G-2模式。如果考慮到印度和巴西最近跟美國一起要求中國將人民幣升值的事實(shí)，那么，我們有理由說，這樣的戰(zhàn)略確實(shí)已經(jīng)起到了一定的效果。
失衡討論反映出經(jīng)濟(jì)理論落后
美國外交關(guān)系委員會(huì)的本·斯泰爾和曼紐爾·亨德斯在《貨幣、市場和主權(quán)》一書中提到，盡管國際貨幣體系面對問題束手無策，發(fā)人深省的是，當(dāng)今西方宏觀經(jīng)濟(jì)理論居然沒有提供一個(gè)分析這些問題的理論構(gòu)架。把調(diào)整人民幣匯率看作解決全球失衡問題的辦法，反映的正是這種理論落后于現(xiàn)實(shí)的情況。
就像穿緊身衣不能減肥一樣，調(diào)整匯率解決不了經(jīng)濟(jì)失衡，日本的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。根據(jù)羅伯特·麥金農(nóng)的觀察，盡管從上世紀(jì)80年代以來日元對美元的比值大幅度調(diào)高，但是，由于日本價(jià)格水平相對美國水平下降，日元在2007年的實(shí)際匯率已經(jīng)下降到同日元大幅度升值之前相似的水平。但是，在這個(gè)過程中，日本國內(nèi)原本自然進(jìn)行的工薪調(diào)整機(jī)制卻被日元升值的壓力給破壞了。
通過調(diào)整匯率來協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展是布雷頓森林條約的一項(xiàng)主要宗旨。在布雷頓森林體制下，國際貿(mào)易只是國內(nèi)貿(mào)易的自然延續(xù)，它的前提是假設(shè)各國的生產(chǎn)力、福利制度、工資水平、社會(huì)制度和金融機(jī)構(gòu)都相似，商品、資本和勞動(dòng)力可以自由流動(dòng)。因此，通過匯率的調(diào)整，可以跟蹤各國利率水平的差異，迫使一個(gè)國家減緩發(fā)展速度，給另一個(gè)國家提供加速發(fā)展的機(jī)會(huì)，從而恢復(fù)貿(mào)易平衡。換句話說，匯率只是一種微調(diào)的手段。多恩布什是在匯率理論方面顛覆了費(fèi)里德曼學(xué)說的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。根據(jù)他的觀察，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)情況中，只有經(jīng)過一段非常長的時(shí)期，匯率才有可能起到調(diào)整各國之間商品價(jià)格以實(shí)現(xiàn)均衡的作用。
布雷頓森林條約雖然是65年前的產(chǎn)物，但是，它所依據(jù)的理論在今天仍然為大部分宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)所奉行。它們假定各國發(fā)展遵循的是一個(gè)模式，理應(yīng)處于相同的發(fā)展水平，商品、資本和勞動(dòng)力都可以自由流動(dòng)。購買力持平理論（PPP）也好，一個(gè)價(jià)格法則也好，都是根據(jù)這樣的前提建立起來的。根據(jù)這樣的理論，一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成熟程度應(yīng)當(dāng)根據(jù)它距離西方模式的遠(yuǎn)近來衡量。這種理論有兩個(gè)弊病。
首先，一個(gè)價(jià)格法則和購買力持平理論都是在上世紀(jì)20年代，根據(jù)19世紀(jì)的全球化情況而建立起來的。上世紀(jì)20年代世界只有50個(gè)國家，西方政治體制占絕對統(tǒng)治地位。今天，世界有將近200個(gè)國家，這些國家的政治制度、經(jīng)濟(jì)水平和金融基礎(chǔ)差別巨大。國家間的邊境控制主要是20世紀(jì)的產(chǎn)物。按照匯豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·金在《失控》一書中的說法，西方在19世紀(jì)依靠殖民地來使得本國居民快樂的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，這次全球化同上次全球化的一個(gè)主要區(qū)別是貨幣的性質(zhì)。貨幣代表了一個(gè)國家的主權(quán)、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和金融的實(shí)際狀況。強(qiáng)行按照一個(gè)假設(shè)的全球標(biāo)準(zhǔn)，迫使一個(gè)國家通過改變本幣幣值來人為地調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)關(guān)系以解決國際貿(mào)易的失衡，會(huì)扭曲現(xiàn)實(shí)，拔苗助長。
今天的全球市場是一個(gè)同國際政治結(jié)構(gòu)相重疊的市場。政治的自主使得不同的經(jīng)濟(jì)體有可能保持自身的發(fā)展水平，而不致于成為西方模式中的衛(wèi)星。宏觀經(jīng)濟(jì)理論應(yīng)當(dāng)考慮到這個(gè)變量。國際貨幣基金組織提出在計(jì)算匯率時(shí)采取“居中”的數(shù)據(jù)作為解決的方法。但是，這種任意的居中數(shù)據(jù)所造成的實(shí)際誤差，有可能起到嚴(yán)重的誤導(dǎo)作用。
其次，今天的國際商品的生產(chǎn)和貿(mào)易遠(yuǎn)比19世紀(jì)要復(fù)雜得多。人民幣同美元匯率所影響的遠(yuǎn)不只是中美兩國之間的貿(mào)易。在每個(gè)國家里，每種商品對海外競爭的暴露面各不相同，不同工業(yè)對匯率變化的敏感程度也不相同。卡塞爾在提出購買力持平理論時(shí)，他所主張的是根據(jù)通脹率的不同來調(diào)整匯率。今天，不少使用他的理論的人卻主張首先確定匯率，然后再調(diào)整商品價(jià)格來適應(yīng)匯率。
匯率調(diào)整有可能幫助出口企業(yè)轉(zhuǎn)型，從微觀經(jīng)濟(jì)的層面上起到積極作用。但是，企業(yè)倒閉和工人失業(yè)會(huì)打擊一個(gè)國家的消費(fèi)能力和消費(fèi)心態(tài)，本幣升值會(huì)減少國外來的投資，因此，它有可能在宏觀經(jīng)濟(jì)的層面起負(fù)面作用。貨幣價(jià)格的變化速度比商品價(jià)格的變化速度要快得多。一種貨幣的價(jià)格會(huì)受國內(nèi)和國外諸多因素的影響，貿(mào)易的順逆差只是其中的一項(xiàng)而已。
同布雷頓森林條約的時(shí)代相比，我們今天所處的世界是一個(gè)倒掛的世界。金融不但是經(jīng)濟(jì)的服務(wù)業(yè)，而且是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主宰；貨幣不只是商品交易的媒介，而且是商品定價(jià)的依據(jù)；各國經(jīng)濟(jì)相互滲透的主要渠道不再是商品交易，資本流動(dòng)所占的比例越來越高。
人類邁錯(cuò)第二步“以美元為中心的浮動(dòng)匯率制”的國際貨幣體系（5）
或者說，正是因?yàn)槿祟惿鐣?huì)在近一個(gè)世紀(jì)的時(shí)間里對貨幣本質(zhì)的認(rèn)識沒有多少有意義的進(jìn)步，對貨幣理論的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于社會(huì)實(shí)踐的飛速發(fā)展，跟不上人類社會(huì)實(shí)踐的發(fā)展步伐，才導(dǎo)致“以美元為中心的國際金匯兌本位制”的國際貨幣體系的建立，才讓國際社會(huì)在上述體系崩潰后選擇運(yùn)行“以美元為中心的浮動(dòng)匯率制”的體系！也正因?yàn)槿绱耍祟惒旁诮?0年的時(shí)間里頻繁地遭受到金融危機(jī)的肆虐與蹂躪！正如作者在《貨幣理論》一書里批判全球金融自由化時(shí)所表達(dá)的那種理論跟不上實(shí)踐發(fā)展的觀點(diǎn)所描述的那樣：
“在自然科學(xué)領(lǐng)域如果科學(xué)家們沒有建立起正確的基本粒子理論，如果沒有搞清楚電子是圍繞原子核轉(zhuǎn)的理論問題，人類肯定制造不出原子彈和氫彈。但在經(jīng)濟(jì)金融學(xué)領(lǐng)域，我卻覺得情況并非如此，我倒認(rèn)為華爾街的那些聰明絕頂?shù)慕鹑诰円呀?jīng)制造出了金融產(chǎn)品的‘原子彈’和金融產(chǎn)品的‘氫彈’，但經(jīng)濟(jì)理論家們似乎還沒有搞清楚究竟是‘電子圍繞原子核轉(zhuǎn)’還是‘原子核圍繞電子轉(zhuǎn)’的理論問題，那些金融精英們能夠制造金融產(chǎn)品的‘原子彈’和‘氫彈’的一個(gè)重要條件就是全球金融自由化。”
沿著時(shí)間老人的腳步，作者繼續(xù)分析評論在1970年代初當(dāng)建立“以美元為中心的國際金匯兌本位制”的國際貨幣體系的兩大基石之一“美元與黃金掛鉤的固定兌換制”崩塌后，剩下的另一基石“其他國家的貨幣與美元掛鉤的固定匯率制”為何也處于搖搖欲墜、朝不保夕之中并最終也隨之崩潰？為何后來又選擇了運(yùn)行那種錯(cuò)誤的“以美元為中心的浮動(dòng)匯率制”的國際貨幣體系？
者將依據(jù)自己的貨幣理論原理對“固定匯率制度”的產(chǎn)生和崩潰作出深入的分析，并對之后為何會(huì)演變成目前這種錯(cuò)誤的“浮動(dòng)匯率制”作出評論，同時(shí)，作者將從理論上指出二者的謬誤之處。針對全球經(jīng)濟(jì)金融界長期以來爭論不休的至今尚無定論的有關(guān)“固定匯率制”和“浮動(dòng)匯率制”孰優(yōu)孰劣的那一懸而未決的問題--也被稱為“諾貝爾貨幣對決”的問題，作者將基于自己的理論觀點(diǎn)對其作出全面而深入的剖析，從理論上給出作者獨(dú)特的答案。
通過閱讀作者的這些理論分析，讀者朋友們將領(lǐng)略到作者在《貨幣理論》‘第八章論“諾貝爾貨幣對決”命題的不成立’一文中的內(nèi)容精神，各位朋友可能會(huì)因此而同意作者的有關(guān)不存在‘蒙代爾教授與弗里德曼教授之間的“諾貝爾貨幣對決”爭論的命題’的觀點(diǎn)！
人類正要邁錯(cuò)第三步評多中心國際貨幣體系XV
從格雷欣法則的具體內(nèi)容可以看出，產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的金融現(xiàn)象的條件是“黃金或白銀”充當(dāng)貨幣，而黃金或白銀屬于貴金屬“實(shí)物”，是擁有自身商品價(jià)值的商品，因此格雷欣法則所指的“良幣”和“劣幣”都屬于實(shí)物貨幣，這正是產(chǎn)生該金融現(xiàn)象的本質(zhì)原因所在：“實(shí)物貨幣”！
根據(jù)作者的貨幣理論原理，凡實(shí)物貨幣都同時(shí)擁有其貨幣價(jià)值和其自身的商品價(jià)值兩種不同的價(jià)值，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體同時(shí)存在相對高的商品價(jià)值的“良幣”和相對低的商品價(jià)值的“劣幣”兩種不同商品價(jià)值的貨幣時(shí)，盡管它們的商品價(jià)值存在不同，但由于它們是同時(shí)反映同一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的全部商品的價(jià)值，因此這兩種不同的貨幣具有相同的貨幣價(jià)值，或者說人們使用它們當(dāng)中的任何一種都能購買到--用其貨幣價(jià)值交換到或兌換到--相同的商品價(jià)值的商品！但由于客觀上存在“良幣”的自身商品價(jià)值高，而“劣幣”的自身商品價(jià)值低，因此，當(dāng)商品購買方同時(shí)擁有這兩種不同的貨幣去購買商品時(shí)，無疑為自己留下商品價(jià)值相對高的“貨幣”而用掉商品價(jià)值相對低的“貨幣”！與此同時(shí)，由于商品出售方收取“劣幣”后該“劣幣”的貨幣價(jià)值--同時(shí)也擁有商品價(jià)值--能確保他在未來購買到或換回相應(yīng)的商品價(jià)值的商品，因而并不影響他使用其擁有的“劣幣”，因此，商品出售者也能接受購買者支付“劣幣”。
即：當(dāng)人們同時(shí)擁有自身商品價(jià)值相對高的“良幣”和自身商品價(jià)值相對低的“劣幣”時(shí)，由于二者的貨幣價(jià)值相同，能交換到等同的商品價(jià)值的商品，買方自然會(huì)使用自身商品價(jià)值低的“劣幣”為自己換取物品，而留下自身商品價(jià)值高的“良幣”不用；同時(shí)，賣方在收取“劣幣”后也能在未來正常地使用該“劣幣”的貨幣價(jià)值換回相應(yīng)商品價(jià)值的商品而達(dá)到“商品價(jià)值經(jīng)貨幣價(jià)值換回商品價(jià)值”的交易循環(huán)，因而賣方不會(huì)拒絕接受“劣幣”，因此市場上就充斥了“劣幣”而“良幣”逐漸消失不見！結(jié)果就出現(xiàn)了所謂的“劣幣驅(qū)逐良幣”的金融現(xiàn)象！
所以，產(chǎn)生所謂的“劣幣驅(qū)逐良幣”的金融現(xiàn)象的本質(zhì)原因不是出于“良幣”和“劣幣”擁有的“貨幣價(jià)值”有何差別的因數(shù)，而是出于它們自身的“商品價(jià)值”不相等的因數(shù)！
體系改革
背景隨著以美元為中心的國際貨幣體系的瓦解，改革國際貨幣制度成為舉世矚目的重大問題。1972年7月26日，國際貨幣基金組織通過決議，成立一個(gè)有發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家共同參加的國際貨幣制度和有關(guān)問題委員會(huì)（即二十國委員會(huì)，在十國集團(tuán)外增加了澳大利亞、印度、巴西、摩洛哥、埃塞俄比亞、阿根廷、墨西哥、扎伊爾、印度尼西亞和伊拉克），討論國際貨幣制度的改革問題。但在如何制止由于美元泛濫而造成的國際貨幣動(dòng)蕩局勢，以及如何取代美元的國際儲備貨幣地位等問題上，美國和西歐國家之間矛盾重重。西歐國家要求美國恢復(fù)美元兌換黃金，以清償美元債務(wù)；而美國則堅(jiān)持要等其國際收支狀況改善后再解決，主張創(chuàng)立一種由國際機(jī)構(gòu)管理的固定的國際貨幣，使國際貨幣基金組織具有世界中央銀行的地位和作用。西歐國家尤其是法國主張用黃金取代美元作為國際儲備貨幣，認(rèn)為現(xiàn)階段黃金仍是政府間辦理清算的重要手段，而美國則主張減少黃金的貨幣作用，實(shí)現(xiàn)黃金非貨幣化，使之成為一種金屬商品。由于各方意見分歧，使二十國委員會(huì)成立時(shí)原定在兩年內(nèi)提出貨幣改革方案的計(jì)劃無法實(shí)現(xiàn)。1974年6月委員會(huì)提出了一個(gè)原則性的“改革大綱”便結(jié)束了工作。同時(shí)成立了一個(gè)臨時(shí)委員會(huì)代替二十國委員會(huì)繼續(xù)就國際貨幣制度改革問題進(jìn)行研究，并于1976年1月就取消固定匯率制、肯定浮動(dòng)匯率制、各成員國可自行選擇匯率制度、廢除黃金官價(jià)、取消有關(guān)基金份額中的25%須以黃金繳付的規(guī)定，以及擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍等問題達(dá)成協(xié)議，即《牙買加協(xié)定》。但這些改革與發(fā)展中國家要求根本改革國際貨幣制度的愿望相差甚遠(yuǎn)。1968～1987年，亞洲、非洲、拉丁美洲和歐洲的南斯拉夫等77個(gè)發(fā)展中國家（即七十七國集團(tuán)）先后舉行過6次部長級會(huì)議，提出了改革國際貨幣制度的行動(dòng)綱領(lǐng)，通過了《哈瓦那宣言》。其主要內(nèi)容是：制定一個(gè)解決發(fā)展中國家債務(wù)問題的新戰(zhàn)略，把債務(wù)的償還額同實(shí)際償債力掛鉤；增加多邊金融機(jī)構(gòu)的資金來源；免除較窮發(fā)展中國家所欠官方發(fā)展援助項(xiàng)下的債務(wù)；通過各種渠道如官方發(fā)展援助、出口信貸和直接投資等增加發(fā)展中國家的資金流入量；穩(wěn)定貨幣匯率;增加特別提款權(quán)的分配，大幅度提高發(fā)展中國家在國際貨幣基金組織中的份額；設(shè)立一個(gè)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家共同參加的部長代表委員會(huì)，審議國際貨幣制度的改革等問題。這為發(fā)展中國家參與國際貨幣多邊談判提供了一個(gè)較為統(tǒng)一而完整的指導(dǎo)方針。但這些建議由于遭到發(fā)達(dá)國家反對，一直未能實(shí)現(xiàn)。
改革創(chuàng)造超主權(quán)儲備貨幣此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個(gè)古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機(jī)表明，這一問題不僅遠(yuǎn)未解決，由于現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。
理論上講，國際儲備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個(gè)穩(wěn)定的基準(zhǔn)和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次，其供給總量還可及時(shí)、靈活地根據(jù)需求的變化進(jìn)行增減調(diào)節(jié)；第三，這種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何一國的經(jīng)濟(jì)狀況和利益。當(dāng)前以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機(jī)再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動(dòng)國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。
一、此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標(biāo)，又無法同時(shí)兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)。既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長的需求，也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。理論上特里芬難題仍然存在，即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。
當(dāng)一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價(jià)貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲備貨幣后，該國對經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整是無效的，因?yàn)槎鄶?shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照。經(jīng)濟(jì)全球化既受益于一種被普遍接受的儲備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害。從布雷頓森林體系解體后金融危機(jī)屢屢發(fā)生且愈演愈烈來看，全世界為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價(jià)可能會(huì)超出從中的收益。不僅儲備貨幣的使用國要付出沉重的代價(jià)，發(fā)行國也在付出日益增大的代價(jià)。危機(jī)未必是儲備貨幣發(fā)行當(dāng)局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。
二、創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)
1、超主權(quán)儲備貨幣的主張雖然由來以久，但至今沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。上世紀(jì)四十年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)建立國際貨幣單位“Bancor”的設(shè)想，遺憾的是未能實(shí)施，而其后以懷特方案為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的方案可能更有遠(yuǎn)見。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDR），以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。
2、超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由一個(gè)全球性機(jī)構(gòu)管理的國際儲備貨幣將使全球流動(dòng)性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再做為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí)，該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。
三、改革應(yīng)從大處著眼，小處著手，循序漸進(jìn)，尋求共贏
重建具有穩(wěn)定的定值基準(zhǔn)并為各國所接受的新儲備貨幣可能是個(gè)長期內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。建立凱恩斯設(shè)想的國際貨幣單位更是人類的大膽設(shè)想，并需要各國政治家拿出超凡的遠(yuǎn)見和勇氣。而在短期內(nèi)，國際社會(huì)特別是基金組織至少應(yīng)當(dāng)承認(rèn)并正視現(xiàn)行體制所造成的風(fēng)險(xiǎn)，對其不斷監(jiān)測、評估并及時(shí)預(yù)警。
同時(shí)還應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力。同時(shí)它的擴(kuò)大發(fā)行有利于基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。因此，應(yīng)當(dāng)著力推動(dòng)SDR的分配。這需要各成員國政治上的積極配合，特別是應(yīng)盡快通過1997年第四次章程修訂及相應(yīng)的SDR分配決議，以使1981年后加入的成員國也能享受到SDR的好處。在此基礎(chǔ)上考慮進(jìn)一步擴(kuò)大SDR的發(fā)行。
SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國對儲備貨幣的要求。
●建立起SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系。改變當(dāng)前SDR只能用于政府或國際組織之間國際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其能成為國際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。
●積極推動(dòng)在國際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)。不僅有利于加強(qiáng)SDR的作用，也能有效減少因使用主權(quán)儲備貨幣計(jì)價(jià)而造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
●積極推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn)，增強(qiáng)其吸引力。基金組織正在研究SDR計(jì)值的有價(jià)證券，如果推行將是一個(gè)好的開端。
●進(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。此外，為進(jìn)一步提升市場對其幣值的信心，SDR的發(fā)行也可從人為計(jì)算幣值向有以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變，可以考慮吸收各國現(xiàn)有的儲備貨幣以作為其發(fā)行準(zhǔn)備。
四、由基金組織集中管理成員國的部分儲備，不僅有利于增強(qiáng)國際社會(huì)應(yīng)對危機(jī)、維護(hù)國際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力，更是加強(qiáng)SDR作用的有力手段
1、由一個(gè)值得信任的國際機(jī)構(gòu)將全球儲備資金的一部分集中起來管理，并提供合理的回報(bào)率吸引各國參與，將比各國的分散使用、各自為戰(zhàn)更能有效地發(fā)揮儲備資金的作用，對投機(jī)和市場恐慌起到更強(qiáng)的威懾與穩(wěn)定效果。對于參與各國而言，也有利于減少所需的儲備，節(jié)省資金用于發(fā)展和增長。基金組織成員眾多，同時(shí)也是全球唯一以維護(hù)貨幣和金融穩(wěn)定為職責(zé)，并能對成員國宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施監(jiān)督的國際機(jī)構(gòu)，具備相應(yīng)的專業(yè)特長，由其管理成員國儲備具有天然的優(yōu)勢。
2、基金組織集中管理成員國儲備，也將是推動(dòng)SDR作為儲備貨幣發(fā)揮更大作用的有力手段。基金組織可考慮按市場化模式形成開放式基金，將成員國以現(xiàn)有儲備貨幣積累的儲備集中管理，設(shè)定以SDR計(jì)值的基金單位，允許各投資者使用現(xiàn)有儲備貨幣自由認(rèn)購，需要時(shí)再贖回所需的儲備貨幣，既推動(dòng)了SDR計(jì)值資產(chǎn)的發(fā)展，也部分實(shí)現(xiàn)了對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控，甚至可以作為增加SDR發(fā)行、逐步替換現(xiàn)有儲備貨幣的基礎(chǔ)。
未來格局
國際貨幣體系即將發(fā)生變革。美元作為主要儲備貨幣的地位面臨多重挑戰(zhàn)。然而，各方面仍在激烈討論國際貨幣體系的未來格局。
OMFIF認(rèn)為，世界（或多或少）正朝著由美元、歐元和人民幣組成的穩(wěn)定的多儲備貨幣體系的方向發(fā)展。美元依然處于主導(dǎo)地位，但將與更多的其他貨幣分享它的角色。
在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，美國經(jīng)濟(jì)依然最具彈性。雖然仍存在一些不平衡，特別是在財(cái)政方面，但是美國總體上在恢復(fù)平衡方面做得比競爭對手更加成功。結(jié)果之一便是，對于未來國際貨幣體系的大部分設(shè)想中，美元均是走強(qiáng)的。這將減少外匯儲備的累積。如果美元強(qiáng)勢，那么其他國家就不必為了獲得競爭優(yōu)勢而讓自己的貨幣貶值。
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