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人民幣匯率形成機(jī)制
人民幣匯率制度的選擇問題
基本信息
| 中文名 | 人民幣匯率形成機(jī)制 |
| 外文名 | The RMB rate forms the mechanism ；RMB exchange rat |
| 別名 | |
| 類別 | 金融學(xué) |
機(jī)制概要
人民幣匯率形成機(jī)制
完善人民幣匯率形成機(jī)制的核心內(nèi)容至少包括五個(gè)方面，即完善匯率的決定基礎(chǔ)、矯正匯率形成機(jī)制的扭曲、健全和完善外匯市場(chǎng)、增加匯率的靈活性、改進(jìn)匯率調(diào)節(jié)機(jī)制。完善匯率機(jī)制的實(shí)質(zhì)是提高匯率形成的市場(chǎng)化程度，而不是簡(jiǎn)單調(diào)整匯率水平。
機(jī)制缺陷
人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)際上就是人民幣匯率制度的選擇問題。從1994年1月1日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。由此開始，人民幣匯率生成逐漸走向市場(chǎng)化，人民幣匯率形成機(jī)制的核心是：以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，允許市場(chǎng)匯率在一定范圍內(nèi)圍繞基準(zhǔn)匯率上下浮動(dòng)。盡管現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制基本上符合中國(guó)國(guó)情，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，但是實(shí)事求是地看。人民幣匯率形成機(jī)制也存在著以下缺陷。
形成機(jī)制扭曲
建立銀行結(jié)售匯制和全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，是20世紀(jì)90年代以來我國(guó)外匯體制改革的重要方面。銀行結(jié)售匯制和全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)構(gòu)成了現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制的基礎(chǔ)。從理論上來看，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率反映的是市場(chǎng)供求關(guān)系。但從現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制看，由于存在著兩個(gè)突出的特點(diǎn)，即銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性與銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性。導(dǎo)致人民幣匯率的形成機(jī)制扭曲，從而使人民幣匯率基本上體現(xiàn)的是政府意志，難以形成真正意義上的市場(chǎng)匯率。
（1）銀行結(jié)售匯制的強(qiáng)制性。結(jié)售匯這種制度安排具有較大程度的強(qiáng)制性，企業(yè)出口所得外匯必須無條件賣給外匯銀行。企業(yè)不能持有外匯賬戶（以后雖允許大型外貿(mào)企業(yè)持有部分外匯，但受到嚴(yán)格的限制），不能根據(jù)自己未來的需求和對(duì)未來匯率走勢(shì)的預(yù)期自主選擇適當(dāng)?shù)某鍪蹠r(shí)機(jī)和數(shù)量。至于企業(yè)的外匯需求，在經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易用匯通過外匯銀行的售匯來滿足，而經(jīng)常項(xiàng)目下的非貿(mào)易用匯則受到較為嚴(yán)格的外匯審批控制。在這一制度下，企業(yè)無法意愿地持有外匯，由此“強(qiáng)賣”而形成的匯率不可能是真正意義上的市場(chǎng)價(jià)格。
（2）銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性和嚴(yán)格管制。銀行間外匯市場(chǎng)即銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，建立該市場(chǎng)的初衷是為了改進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制，然而從實(shí)踐來看這一目標(biāo)并未達(dá)到，這是因?yàn)樵撌袌?chǎng)存在著嚴(yán)重的缺陷：
第一，封閉性而非開放性市場(chǎng)。銀行間外匯市場(chǎng)實(shí)行會(huì)員制，作為市場(chǎng)主體的外匯指定銀行其會(huì)員資格的獲得，須經(jīng)中央銀行或外匯管理局的審批，必須符合嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，從而使該市場(chǎng)失去開放性而成為封閉的市場(chǎng)。
第二，嚴(yán)格管制的市場(chǎng)。由于中央銀行對(duì)外匯指定銀行持有外匯的額度有嚴(yán)格的規(guī)定，這就使得外匯指定銀行不能意愿地持有外匯，也難以根據(jù)本、外幣資產(chǎn)的合理組合來實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下的收益最大化和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，在銀行間外匯市場(chǎng)的交易中，由于中央銀行實(shí)際上處于壟斷地位，即中央銀行具有對(duì)外匯銀行的額度控制權(quán)以及中央銀行擁有巨額的外匯儲(chǔ)備和貨幣供給權(quán)，從而使中央銀行對(duì)該市場(chǎng)人民幣匯率的形成具有絕對(duì)的控制權(quán)。中央銀行在市場(chǎng)上的絕對(duì)壟斷地位，使政府的意志自然而然滲透在匯率之中。
第三，被動(dòng)干預(yù)的市場(chǎng)。在銀行間外匯市場(chǎng)上，中央銀行處于被動(dòng)干預(yù)的地位，當(dāng)外匯指定銀行之間的交易不能完全匹配時(shí)，由中央銀行彌補(bǔ)不足頭寸，以保證整個(gè)市場(chǎng)的“出清”。這種被動(dòng)干預(yù)保證了市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，但也對(duì)人民幣匯率的形成產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。由于采用迫不得已的被動(dòng)干預(yù)，極大地限制了中央銀行采取靈活的干預(yù)模式，其結(jié)果使有管理的浮動(dòng)匯率制僅有管理而缺乏浮動(dòng)，人民幣匯率趨向僵化。毫無疑問，這種狀況對(duì)人民幣體現(xiàn)外匯資源價(jià)格的真實(shí)性和代表性產(chǎn)生了極為不利的影響，嚴(yán)重制約了市場(chǎng)配置外匯資源效率的進(jìn)一步發(fā)揮。
第四，單調(diào)的市場(chǎng)。我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)上交易的幣種僅限于美元等少數(shù)幾種貨幣，成交量也主要以美元為主，而且?guī)缀醪淮嬖谶h(yuǎn)期、期貨交易，除了少數(shù)幾家銀行有資格辦理人民幣遠(yuǎn)期交易外，幾乎沒有其他衍生工具。銀行間外匯市場(chǎng)上交易品種和交易方式的狀況對(duì)外匯交易量有重要的影響。不言而喻，真正意義上的銀行間外匯市場(chǎng)必須具有一定數(shù)量的交易主體，形成多層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，從而具有相當(dāng)?shù)慕灰滓?guī)模。否則，就不可能形成活躍的外匯市場(chǎng)，也就不可能生成合理的市場(chǎng)匯率。
缺乏靈活性或彈性
在客觀因素以及一部分主觀因素的作用之下，我國(guó)于1994年初開始實(shí)行的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度已經(jīng)逐步演變成為固定匯率安排。亞洲金融危機(jī)以來，我國(guó)人民幣匯率制度承載了包括政治因素在內(nèi)的沉重負(fù)擔(dān)，我國(guó)堅(jiān)持人民幣不貶值，對(duì)穩(wěn)定亞洲經(jīng)濟(jì)金融發(fā)揮了重要的作用；人民幣匯率的穩(wěn)定已經(jīng)成為中國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的極其重要的標(biāo)志。正因如此，人民幣匯率已經(jīng)陷入僵化即缺乏靈活性或彈性，喪失了調(diào)節(jié)功能。
缺乏靈活性或彈性的人民幣匯率制度造成了一系列的問題，從而成為危及我國(guó)金融安全的嚴(yán)重隱患，最突出地表現(xiàn)為弱化了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。匯率長(zhǎng)期窄幅波動(dòng)，不僅制約了市場(chǎng)引導(dǎo)外匯資源配置的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮，并導(dǎo)致市場(chǎng)忽視匯率風(fēng)險(xiǎn)。在基本固定的匯率安排下，使市場(chǎng)和企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，在經(jīng)營(yíng)與投融資活動(dòng)中很少考慮和顧及風(fēng)險(xiǎn)，從而出現(xiàn)和累積了一定的風(fēng)險(xiǎn)，如大量不良債務(wù)的產(chǎn)生，而這些風(fēng)險(xiǎn)的累積則是發(fā)生金融危機(jī)的重要條件。
由于人民幣匯率缺乏靈活性或彈性，人民幣名義匯率與實(shí)際有效匯率之間產(chǎn)生較大的差距。在單一釘住美元的匯率安排下，由于匯率浮動(dòng)區(qū)間處在狹小的范圍之內(nèi)，這種狀況使匯率難以對(duì)其他貨幣間匯率變化及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，特別是對(duì)美元和其他主要儲(chǔ)備貨幣間的匯率變化及其影響做出反應(yīng)，其結(jié)果往往是表面上名義匯率保持穩(wěn)定，而實(shí)際有效匯率已經(jīng)與之發(fā)生偏離。
在我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，與美元區(qū)的貿(mào)易額約占貿(mào)易總額的50%左右，而與非美元區(qū)即日本、歐元區(qū)和東南亞的貿(mào)易額約占貿(mào)易總額的一半左右。我國(guó)的現(xiàn)行匯率政策只是重視保持與美元區(qū)匯率的穩(wěn)定，而對(duì)非美元區(qū)貿(mào)易伙伴的匯率穩(wěn)定則沒有予以足夠的重視。出現(xiàn)了美元不斷貶值的趨勢(shì)，相應(yīng)地也導(dǎo)致了這些貨幣的升值。正是這些因素導(dǎo)致了人民幣實(shí)際有效匯率趨降。
1994年人民幣匯率并軌時(shí)，我國(guó)規(guī)定的銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率每天的波幅為中心匯率上下0.3%，而實(shí)際上人民幣匯率每天波幅不過幾個(gè)基本點(diǎn)。人民幣匯率窄幅波動(dòng)這種格局，較大程度是由于中央銀行作為銀行間市場(chǎng)的重要參與者，幾乎每天都參與市場(chǎng)交易，平補(bǔ)市場(chǎng)買賣差額，影響匯率生成。這就形成了中央銀行與市場(chǎng)博弈的格局，造成了匯率變動(dòng)的政策敏感性。如果匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能向市場(chǎng)傳遞的是政府縱容或操縱匯率貶值或升值的政策信號(hào)，從而使得匯率波動(dòng)從政策上變得比較敏感，這反過來制約了匯率政策操作的彈性。
調(diào)整缺乏準(zhǔn)確依據(jù)
1996年我國(guó)實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，并對(duì)資本項(xiàng)目下嚴(yán)格管制，從而使銀行間外匯市場(chǎng)上的外匯供求決定于貿(mào)易項(xiàng)目。而貨幣的購(gòu)買力則是與貿(mào)易相關(guān)的最直接、最重要的因素，這就在很大程度上決定了需要選擇購(gòu)買力平價(jià)理論作為決定人民幣匯率水平的理論模型。但是，在人民幣匯率制度已經(jīng)逐步演變成為固定匯率安排的情況下，用購(gòu)買力平價(jià)來計(jì)算人民幣與美元的均衡匯率存在著重大缺陷，如購(gòu)買力評(píng)價(jià)理論的前提條件（例如信息充分、交易成本為零、關(guān)稅為零）幾乎完全不能滿足，而且由于購(gòu)買力平價(jià)理論的一般物價(jià)水平既包含了貿(mào)易品又包含了非貿(mào)易品，其計(jì)算結(jié)果必然存在著較大的偏差。顯而易見，從理論上來看，現(xiàn)行人民幣匯率的調(diào)整缺乏充足的依據(jù)。
從實(shí)踐上來看，現(xiàn)行人民幣匯率的調(diào)整也缺乏準(zhǔn)確的依據(jù)。在匯率由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系來決定時(shí)，這一市場(chǎng)十分狹窄，而且僅限于由經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào)易項(xiàng)目派生出的外匯供求，但由于一方面中央銀行與外匯指定銀行之間存在著信息不對(duì)稱導(dǎo)致中央銀行無法獲取準(zhǔn)確定價(jià)所需要的完全信息；另一方面，由供求偏好變化而造成的匯率變動(dòng)的不確定性導(dǎo)致中央銀行管制定價(jià)的時(shí)間滯后，甚至發(fā)生判斷錯(cuò)誤。在信息不對(duì)稱和存在不確定性的情況下，管制定價(jià)的中央銀行無論采用何種方法，都難以計(jì)算出一個(gè)“出清”供給與需求均衡的匯率水平。當(dāng)中央銀行管制定價(jià)無法確定均衡的匯率水平時(shí)，匯率水平的調(diào)整不得不主要依賴于經(jīng)驗(yàn)以及有關(guān)黑市匯率水平、出口換匯成本等參考指標(biāo)，使調(diào)整的準(zhǔn)確性大為降低。
較高的維持成本
維持現(xiàn)行人民幣匯率制度的成本較高，需要付出的代價(jià)主要包括以下幾個(gè)方面：
（1）增加貨幣政策靈活操作的難度。在資本自由流動(dòng)的條件下，固定匯率制將沒有自主的貨幣政策，貨幣政策只能被用于維持匯率的穩(wěn)定；而在資本管制條件下，資本難以自由流動(dòng)進(jìn)行套利活動(dòng)，利率平價(jià)理論將不再發(fā)揮作用，固定匯率制下的貨幣政策因此而重新獲得自主性。但是，我國(guó)的實(shí)踐表明，由于受資本控制有效性和貨幣管理當(dāng)局沖銷手段的限制以及貿(mào)易平衡存在著不確定性，即使在資本管制條件下，貨幣政策的自主性依然受到較大的影響，有時(shí)甚至?xí)l(fā)生貨幣政策的作用方向與宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)背道而馳的現(xiàn)象。
（2）增加財(cái)政負(fù)擔(dān)。當(dāng)美元相對(duì)于主要貨幣保持強(qiáng)勢(shì)的情況下，如果維持人民幣兌美元匯率的絕對(duì)穩(wěn)定，勢(shì)必增加我國(guó)出口增長(zhǎng)的難度，而擴(kuò)大出口又是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑。為了刺激出口，我國(guó)采取了提高出口退稅比率、對(duì)出口商品貼息等措施，其結(jié)果：一方面是保持了出口的增長(zhǎng)，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要的作用；另一方面也增加了國(guó)家財(cái)政支出，并誘發(fā)了出口騙稅等道德風(fēng)險(xiǎn)。
（3）增加外匯管理成本和難度。為維持現(xiàn)行人民幣匯率制度，在政策操作上我國(guó)不得不在一定程度借助外匯管制的力量來實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。在1998年以前，為緩解人民幣匯率升值的壓力，中央銀行加強(qiáng)了銀行結(jié)匯管理，明確規(guī)定中資企業(yè)借用的國(guó)際商業(yè)貸款不得結(jié)匯成人民幣使用；在1998年以后，為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生的貶值壓力，中央銀行又加大了對(duì)銀行售付匯管理的真實(shí)性審核力度。毫無疑問，嚴(yán)格的管制勢(shì)必增加管理成本。在現(xiàn)行人民幣匯率制度下，由于人民幣匯率基本固定、匯率無風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)國(guó)內(nèi)外利率存在利差時(shí)，必然導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。盡管在我國(guó)資本項(xiàng)目外匯管制之下，這種套利活動(dòng)有一定的成本，但只要收益大于成本，套利仍會(huì)通過非法逃套等形式進(jìn)行。這種狀況增加了資本項(xiàng)目外匯管理的難度。
（4）外匯儲(chǔ)備增加的成本與風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)行人民幣匯率制度框架下，強(qiáng)制性結(jié)售匯的實(shí)施、經(jīng)常項(xiàng)目可兌換以及中央銀行對(duì)外匯指定銀行外匯頭寸額度控制，銀行、企業(yè)與居民都不能意愿地持有外匯，而中央銀行則以國(guó)家外匯儲(chǔ)備的形式持有相當(dāng)數(shù)量的外匯。這種狀況導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)超速增加，由1994年初的212億美元上升到2004年底的6099億美元。持有如此規(guī)模巨大的外匯儲(chǔ)備，盡管可以看作是我國(guó)人民幣匯率制度穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好的重要標(biāo)志，或者說為市場(chǎng)提供了一個(gè)穩(wěn)定與信心的重要標(biāo)志，但是持有如此巨大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了一系列負(fù)面影響，最突出表現(xiàn)為：
首先，支付巨大的成本。既然外匯儲(chǔ)備是用于清償國(guó)際收支逆差、進(jìn)行外匯交易和國(guó)際債務(wù)清算、干預(yù)外匯市場(chǎng)的外匯資產(chǎn)，而且這種重要資源又必須具有較高流動(dòng)性的前提條件，因此外匯儲(chǔ)備屬于暫時(shí)閑置或只能獲得很低收益的資產(chǎn)。由此可以這樣認(rèn)為：外匯儲(chǔ)備的規(guī)模越大則意味著資源利用的效率就越低，同時(shí)需要付出的成本就越高。我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要用于購(gòu)買美國(guó)政府的短期債券和在境外金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款，其資產(chǎn)收益率大大低于對(duì)外借款所支付的利息和利用外商直接投資所付出的成本。我國(guó)在持有大量低收益外匯資產(chǎn)的同時(shí)，又以高成本從國(guó)際金融市場(chǎng)大量借入外資，造成巨額的資源浪費(fèi)，付出了相當(dāng)大的代價(jià)。
其次，承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備高度集中于中央銀行，匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)就不可能向其他微觀經(jīng)濟(jì)主體分散，必然由中央銀行獨(dú)自來承擔(dān)，在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系和國(guó)際金融市場(chǎng)存在較大的不確定性的情況下，中央銀行持有巨額外匯儲(chǔ)備特別是美元儲(chǔ)備資產(chǎn)將面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
（5）增加社會(huì)交易成本。主要表現(xiàn)為：第一，在強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度下，必然增加企業(yè)的額外負(fù)擔(dān)，使交易成本提高，而成本的提高又在一定程度上削弱了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。第二，對(duì)交易真實(shí)性的審核不僅帶來了巨大的社會(huì)管理費(fèi)用的支出，而且隨之產(chǎn)生的效率下降也意味著社會(huì)成本的增加；第三，在結(jié)售匯制度下，對(duì)外匯的超額需求是外匯市場(chǎng)的重要特征，因外匯超額需求而出現(xiàn)的大量的行政審批則又是產(chǎn)生尋租、腐敗等問題的重要根源。這樣不僅降低了外匯資源的使用效率、造成效率損失，而且又要為此支付監(jiān)管的成本。所有這些，無疑會(huì)加大社會(huì)交易成本，造成社會(huì)福利的凈損失。
我國(guó)加入WTO之后，由于對(duì)外貿(mào)易擴(kuò)大、外資流入增加、外資銀行大量進(jìn)入及其業(yè)務(wù)增加，外匯市場(chǎng)日趨活躍，致使人民幣匯率市場(chǎng)化的壓力逐漸增大。伴隨上述重要變化，資本的流動(dòng)性在我國(guó)逐漸提高，穩(wěn)定匯率的難度越來越大，外匯管制的成本也將越來越高。這些變化必然要求人民幣匯率加快市場(chǎng)化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制。
舉措簡(jiǎn)介
在我國(guó)加入WTO后新的開放形勢(shì)下，完善人民幣匯率形成機(jī)制的必要性彰明較著：有利于應(yīng)對(duì)金融開放對(duì)現(xiàn)行匯率制度的沖擊、有利于提高貨幣政策的有效性、有利于消除匯率制度內(nèi)在不穩(wěn)定性。因此，需要重視以下幾個(gè)方面。
完善改革方向
完善人民幣匯率形成機(jī)制的改革方向是重歸真正的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，其基本內(nèi)涵體現(xiàn)在市場(chǎng)供求、有管理與浮動(dòng)匯率三個(gè)方面。因此這一改革需要把握的基本原則為：首先，真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系。在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)放松外匯管制，擴(kuò)大外匯管制區(qū)間，使經(jīng)濟(jì)主體的自愿選擇盡可能落在外匯管制區(qū)間內(nèi)，反映市場(chǎng)供求變化，體現(xiàn)廣泛的市場(chǎng)參與者的真實(shí)交易意愿，為匯率進(jìn)一步市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。其次，管理的方式和手段多樣化。既有中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的直接干預(yù)，也應(yīng)包括結(jié)合當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通過調(diào)節(jié)本外幣的供求量、利率水平的調(diào)整等手段進(jìn)行的綜合調(diào)節(jié)；為保持我國(guó)貿(mào)易條件的穩(wěn)定，央行的市場(chǎng)基準(zhǔn)匯率可在市場(chǎng)供求基礎(chǔ)上參考一籃子貨幣來確定。再次，適當(dāng)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，促進(jìn)人民幣匯率從現(xiàn)行僵化的狀態(tài)中解脫出來，增加人民幣匯率的彈性。
完善核心內(nèi)容
首先，完善人民幣匯率的決定基礎(chǔ)。
對(duì)匯率決定的各種學(xué)說進(jìn)行綜合，可得出一個(gè)基本結(jié)論：從短期來看，貨幣性的資產(chǎn)市場(chǎng)機(jī)制和預(yù)期是匯率決定的重要基礎(chǔ)；從中期來看，國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目是匯率決定的基礎(chǔ)；從長(zhǎng)期來看，匯率是由貨幣方面和實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的因素共同來決定。在現(xiàn)階段我國(guó)人民幣利率非市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目外匯實(shí)行較為嚴(yán)格管制的情況下，人民幣匯率的決定基礎(chǔ)主要是經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支。由于經(jīng)常項(xiàng)目的外匯收入與支出構(gòu)成了我國(guó)外匯收支的主體，從而表明我國(guó)的外匯收支與交易仍主要是與貿(mào)易等真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相聯(lián)系的，因此在現(xiàn)階段人民幣匯率以經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支為決定基礎(chǔ)，無論在理論上還是在實(shí)踐上都是合理的。隨著我國(guó)資本項(xiàng)目管制的逐步放開和人民幣逐步走向市場(chǎng)化，外匯市場(chǎng)的供求也會(huì)更多地體現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支以外的外匯供求，人民幣匯率的決定基礎(chǔ)將會(huì)由經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支逐步過渡到經(jīng)常項(xiàng)目為主兼顧其他因素特別是資本流動(dòng)。
其次，矯正匯率形成機(jī)制的扭曲。
銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性與銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性是導(dǎo)致人民幣匯率的形成機(jī)制扭曲的重要原因，使人民幣匯率難以成為真正意義上的市場(chǎng)匯率。因此，應(yīng)將目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的強(qiáng)制結(jié)售匯制逐漸過渡到意愿結(jié)匯制，使整個(gè)外匯供求有效地出清價(jià)格，同時(shí)使價(jià)格也能靈活地引導(dǎo)和調(diào)節(jié)供求。實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，基本實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的意愿售匯，資本項(xiàng)目的意愿售匯還需要根據(jù)資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程逐步改進(jìn)。
健全和完善外匯市場(chǎng)。
一是增加市場(chǎng)交易主體，推廣大額代理交易。增加外匯市場(chǎng)的交易主體，讓更多的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)直接參與外匯的買賣，并逐步推廣銀行代理企業(yè)在銀行間外匯市場(chǎng)買賣外匯的大額代理交易。這樣有助于避免大機(jī)構(gòu)集中性的交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格水平的操縱，防止匯率的大起大落；同時(shí)也有利于有效降低大企業(yè)的交易成本，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)交易的監(jiān)控。
二是增加外匯市場(chǎng)交易品種。外匯市場(chǎng)上交易品種和交易方式的狀況對(duì)外匯交易量有重要的影響。毫無疑問，為改變這種狀況，應(yīng)增加市場(chǎng)交易的幣種，可增加外幣與外幣之間的交易即主要西方國(guó)家貨幣之間的交易，如美元兌日元、馬克等貨幣的交易，以滿足外匯指定銀行以及客戶的不同需要；加快推行遠(yuǎn)期外匯交易，遠(yuǎn)期外匯交易是一種較為合適的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式，而且開展遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)于增強(qiáng)外匯市場(chǎng)供求的靈活性、改善人民幣匯率的形成機(jī)制都有重要的意義。
三是健全外匯交易方式。目前我國(guó)外匯市場(chǎng)主要是以電腦自動(dòng)撮合方式成交的銀行間外匯交易市場(chǎng)，和國(guó)際上通行的商業(yè)銀行做市商交易制度有較大的區(qū)別。這種交易方式在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下效率比較高，但是如果過渡到意愿結(jié)售匯制度后，進(jìn)入原有的結(jié)售匯交易系統(tǒng)的交易可能萎縮。在這種情況下，需要加快發(fā)展商業(yè)銀行做市商制度，并使匯率真正反映市場(chǎng)參與者的預(yù)期。
第四，增加人民幣匯率的靈活性。
包括擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，減少中央銀行在市場(chǎng)上的干預(yù)頻率，運(yùn)用其他經(jīng)濟(jì)方式和手段調(diào)整匯率水平。
適當(dāng)放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度，使市場(chǎng)交易主體能夠比較自由地根據(jù)匯率信號(hào)做出反應(yīng)，使匯率能夠比較真實(shí)地反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制與調(diào)節(jié)機(jī)制。除每天波動(dòng)幅度外，還應(yīng)規(guī)定每年波動(dòng)的幅度。這將向市場(chǎng)傳遞中央銀行減少干預(yù)的重要信號(hào)，為中央銀行減少市場(chǎng)干預(yù)頻度創(chuàng)造條件。
在市場(chǎng)供求基礎(chǔ)上，人民幣匯率調(diào)控目標(biāo)可從盯住美元轉(zhuǎn)為盯住一籃子貨幣。籃子中包括美元、日元和歐元三種貨幣，可根據(jù)貿(mào)易情況選擇適當(dāng)權(quán)數(shù)。采取盯住一籃子貨幣的方式，有助于淡化市場(chǎng)對(duì)美元兌人民幣匯率的關(guān)注程度，穩(wěn)定我國(guó)對(duì)美元區(qū)、歐元區(qū)和日元區(qū)的貿(mào)易條件。當(dāng)市場(chǎng)供求關(guān)系與籃子貨幣計(jì)算出的目標(biāo)匯率有差異，甚至方向不一致時(shí)，必須以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整。
第五，改進(jìn)人民幣匯率調(diào)節(jié)機(jī)制。
為了使人民幣匯率保持合理水平和穩(wěn)定，改進(jìn)人民幣匯率調(diào)節(jié)機(jī)制的方法是，對(duì)匯率的短期和中期波動(dòng)的調(diào)節(jié)，主要通過外匯市場(chǎng)來進(jìn)行，即依靠中央銀行在外匯市場(chǎng)上的操作，影響外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，來實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)的目標(biāo)；而對(duì)于匯率的長(zhǎng)期水平及其走向，則主要依靠中央銀行通過改變基準(zhǔn)匯率(或直接改變，或通過在外匯市場(chǎng)上的操作來間接改變)來實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)的目標(biāo)。
中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的調(diào)控需要進(jìn)一步完善和加強(qiáng)，調(diào)控手段將進(jìn)一步規(guī)范。中央銀行主要利用法律手段和經(jīng)濟(jì)手段，也應(yīng)輔之于行政手段對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行管理，以維護(hù)外匯市場(chǎng)秩序。公開市場(chǎng)操作的作用要進(jìn)一步發(fā)揮；中央銀行的干預(yù)方式除了直接干預(yù)方式以外；諸如通過調(diào)整利率來影響匯率、信號(hào)宣示效應(yīng)等間接干預(yù)方式將逐漸采用。為保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定和合理水平，中央銀行應(yīng)建立外匯平準(zhǔn)基金；同時(shí)應(yīng)建立人民幣匯率監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，形成市場(chǎng)基準(zhǔn)匯率制度，以提高干預(yù)的有效性；還應(yīng)加快推進(jìn)外匯市場(chǎng)同貨幣市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合，靈活運(yùn)用各種調(diào)控手段。對(duì)外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，避免或降低風(fēng)險(xiǎn)，這也是中央銀行調(diào)控外匯市場(chǎng)的一個(gè)重要方面。進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，是控制人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，因此需要大力發(fā)展銀行間的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)。
堅(jiān)定不移地保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定
保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展，也有利于世界經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。在金融全球化迅速發(fā)展的情況下，匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要影響日益顯著，而經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展是維護(hù)國(guó)家金融安全的根本所在，因此，從這個(gè)意義上來說，保持人民幣匯率穩(wěn)定的意義不僅在于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且更為重要的是，這也是維護(hù)國(guó)家金融安全的必然選擇：匯率穩(wěn)定政策有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、有利于保障金融體系平穩(wěn)運(yùn)行、有利于外匯管理體制改革。完善匯率機(jī)制的核心是提高匯率形成的市場(chǎng)化程度，增加匯率彈性，而不是簡(jiǎn)單調(diào)整匯率水平。需要強(qiáng)調(diào)的是，完善匯率機(jī)制是我國(guó)自主的選擇，必然要充分考慮我國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的承受能力，避免匯率大幅波動(dòng)。
國(guó)內(nèi)外主張人民幣匯率升值的一個(gè)重要原因就是所謂人民幣匯率的低估。人民幣匯率是否低估？如果低估，低估的程度有多少？這是一個(gè)有激烈爭(zhēng)議的話題，通常受到經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)。例如美國(guó)的一些企業(yè)組織，包括美國(guó)制造商協(xié)會(huì)等，認(rèn)為人民幣低估的程度高達(dá)40%左右。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界也有人認(rèn)為人民幣是被低估的。但是由于人民幣匯率近十年基本未動(dòng)，而我國(guó)的資本項(xiàng)目并沒有完全放開，因此所有的基于自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的模型，其結(jié)果都是難以令人置信的。
我國(guó)生產(chǎn)力水平已經(jīng)有較大的提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量也在不斷提高，我國(guó)企業(yè)已逐步從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，出口競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。從整體上來看，隨著西方發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)的飽和，由于我國(guó)擁有世界上最大的潛在市場(chǎng)和投資環(huán)境的不斷改善，將在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)外資保持很大的吸引力，我國(guó)資本項(xiàng)目將會(huì)保持一定的凈流入。這些因素決定了未來人民幣匯率將保持升值趨勢(shì)。但是，未來的升值趨勢(shì)并非等于當(dāng)前人民幣匯率就存在著低估，這是兩個(gè)不同層次的概念。另外，即便是人民幣匯率需要升值，也必須經(jīng)過周密的測(cè)算，究竟升值幅度是多少、選擇何時(shí)升值。這項(xiàng)改革是一項(xiàng)涉及多方面的系統(tǒng)工程，要綜合考慮我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、社會(huì)發(fā)展和國(guó)際收支狀況，考慮銀行系統(tǒng)和其他有關(guān)方面改革的進(jìn)程，還要考慮周邊國(guó)家和地區(qū)以及世界經(jīng)濟(jì)金融的因素，逐步穩(wěn)妥地推進(jìn)，來不得半點(diǎn)差錯(cuò)。
在所有非自由浮動(dòng)的匯率制度安排中，匯率有一段時(shí)期內(nèi)偏離均衡水平是正常的。因此產(chǎn)生了一個(gè)需要關(guān)注的問題，是否只要貨幣不均衡就需要調(diào)整?到2004年12月末，該市場(chǎng)一年期美元兌人民幣貼水在4800點(diǎn)左右，但我們也可以找到相反的例子，在1997年亞洲金融危機(jī)期間，一年期美元兌人民幣升水最高時(shí)達(dá)到了11000多點(diǎn)，也就是說，如果人民幣被允許自由浮動(dòng)，當(dāng)時(shí)人民幣會(huì)貶值到9.4092。但是，由于我國(guó)政府堅(jiān)持人民幣匯率不貶值，該升水逐漸消失。
需要指出的是，完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定已經(jīng)成為人民幣匯率制度改革的基本原則。從固定匯率退出，擴(kuò)大匯率靈活性是開放中新興經(jīng)濟(jì)體匯率制度演變的普遍現(xiàn)象。研究表明，在貨幣受到投機(jī)壓力時(shí)被迫退出固定匯率體制往往會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大的損失，而在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、短期資本受到較嚴(yán)格管制的情況下退出則容易獲得成功。
在當(dāng)前美元貶值的國(guó)際金融環(huán)境下，特別是在國(guó)際“熱錢”都在伺機(jī)投機(jī)人民幣匯率升值的壓力下，只要人民幣匯率有任何風(fēng)吹草動(dòng)、人民幣管理浮動(dòng)的區(qū)間稍有擴(kuò)大，人民幣幣值必然沖上區(qū)間上限，并產(chǎn)生更強(qiáng)烈的人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，“熱錢”會(huì)更多地流人。顯然，
實(shí)行人民幣彈性匯率機(jī)制必須考慮以下幾個(gè)因素：一是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，市場(chǎng)體系完善，金融體系安全；二是要有科學(xué)的方案，以保證我國(guó)積極健康持續(xù)發(fā)展；三是要考慮對(duì)周邊國(guó)家的影響，我國(guó)對(duì)周邊國(guó)家負(fù)責(zé)，對(duì)世界負(fù)責(zé)。因此，我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率升值持謹(jǐn)慎的態(tài)度是理所當(dāng)然的。
央行回答
央行就進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革答問
2010年06月20日 來源：人民銀行網(wǎng)站
根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。記者就此采訪了中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人。
答：2005年7月建立的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度是按照黨的十四屆三中全會(huì)、十六屆三中全會(huì)的精神，根據(jù)我國(guó)國(guó)情和發(fā)展戰(zhàn)略作出的正確選擇，是深化改革和對(duì)外開放、特別是加入WTO后適應(yīng)新的發(fā)展和開放格局的必然要求，也是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，符合科學(xué)發(fā)展觀的要求。實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度是我國(guó)的既定政策。此次進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革仍是這一方針的繼續(xù)。
二、如何評(píng)估2005年以來的人民幣匯率形成機(jī)制改革？
答：2005年以來的匯改是成功的。2005年以來，人民幣匯率形成機(jī)制改革按照主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性原則以我為主有序推進(jìn)，總體上對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極影響，為宏觀調(diào)控創(chuàng)造了有利條件，也在應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化中起到了重要作用，取得了預(yù)期的效果。一是促使企業(yè)提高技術(shù)水平，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，使出口保持了較強(qiáng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。二是匯率浮動(dòng)為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和提高對(duì)外開放水平提供了動(dòng)力和壓力，促進(jìn)了出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化和外貿(mào)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。三是企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)匯率浮動(dòng)的意識(shí)增強(qiáng)，應(yīng)對(duì)人民幣匯率變動(dòng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力提高，外匯市場(chǎng)得到培育和發(fā)展。四是向國(guó)際社會(huì)展示了我國(guó)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡的努力。
三、國(guó)際金融危機(jī)期間我國(guó)的匯率政策是基于什么考慮？
答：2008年的國(guó)際金融危機(jī)給全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了較大的困難和不確定性，我國(guó)適當(dāng)收窄了人民幣波動(dòng)幅度以應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，這符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的自身利益，有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)較快的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定和復(fù)蘇。在國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，許多國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅貶值，而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定，這是我國(guó)穩(wěn)定外需、抵御國(guó)際金融危機(jī)沖擊的需要，也為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出了巨大貢獻(xiàn)。事實(shí)說明，這一決策是正確的。
四、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的主要內(nèi)容和特點(diǎn)是什么？
答：此次在2005年匯改基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。繼續(xù)按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
五、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革是否于我有利？
答：進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，是根據(jù)我國(guó)國(guó)情和發(fā)展戰(zhàn)略作出的選擇，符合完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革方向，符合落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的要求，是我國(guó)深度融入全球化條件下國(guó)家利益的需要，符合我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本的核心利益。一是有利于促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。浮動(dòng)匯率可靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外部比價(jià)，有助于引導(dǎo)資源向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需部門配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，減少貿(mào)易不平衡和經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的過度依賴。二是有利于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。增強(qiáng)宏觀調(diào)控的主動(dòng)性和有效性，改善宏觀調(diào)控能力。三是有利于維護(hù)戰(zhàn)略機(jī)遇期。作為經(jīng)濟(jì)全球化的受益者，繼續(xù)推進(jìn)匯改有利于實(shí)現(xiàn)互利共贏、長(zhǎng)期合作和共同發(fā)展，維護(hù)有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期和國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境。
六、如何將匯改可能帶來的負(fù)面沖擊最小化？
答：進(jìn)一步推進(jìn)匯改，需要因勢(shì)利導(dǎo)、趨利避害，力求使可能發(fā)生的負(fù)面影響最小化。一是要確保匯率波動(dòng)幅度可控，防止市場(chǎng)力量引起人民幣匯率超調(diào)的可能性。當(dāng)前人民幣匯率與均衡水平相比并無太大偏差，不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ)。二是要堅(jiān)持以我為主，使人民幣匯率的有序浮動(dòng)符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀調(diào)控的需要。人民幣匯率浮動(dòng)有助于我國(guó)的國(guó)際收支平衡，但不是針對(duì)與特定國(guó)家的雙邊貿(mào)易失衡問題。三是在人民幣匯率管理和調(diào)節(jié)中要注意采取漸進(jìn)方式，為企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整留出相應(yīng)的時(shí)間，使企業(yè)逐步消化人民幣匯率浮動(dòng)的影響，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移和升級(jí)，保持我企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的總體競(jìng)爭(zhēng)力，引導(dǎo)就業(yè)更多向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。四是要加強(qiáng)對(duì)短期投機(jī)資本的監(jiān)測(cè)和管理，防范熱錢大規(guī)模流動(dòng)給國(guó)內(nèi)金融體系造成大的沖擊。
七、當(dāng)前進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的時(shí)機(jī)選擇是否合適？
答：當(dāng)前是進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率改革的有利時(shí)機(jī)。一是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于平穩(wěn)，這為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革提供了有利的契機(jī)。二是我國(guó)正在加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)使得這一任務(wù)更加重要和緊迫。匯率形成機(jī)制改革有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高發(fā)展的質(zhì)量和效益。三是進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，實(shí)現(xiàn)雙向浮動(dòng)，也是提高宏觀調(diào)控的主動(dòng)性和有效性的需要，可應(yīng)對(duì)不同情景下的外部沖擊。
八、為什么要參考一籃子貨幣而不是單一美元來看待人民幣匯率水平？
答：隨著對(duì)外開放程度不斷提高，我國(guó)主要經(jīng)貿(mào)伙伴已呈現(xiàn)明顯的多元化態(tài)勢(shì)。資本往來也呈現(xiàn)多樣化和多區(qū)域特征。在此背景下，人民幣匯率如果盯住單一貨幣變化，不適應(yīng)貿(mào)易投資貨幣多元化的需要，也不能反映匯率的實(shí)際水平。多種貨幣組成的貨幣籃子及其變化更能準(zhǔn)確反映真實(shí)的匯率水平。因此，需要以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，這有利于形成更為科學(xué)合理的匯價(jià)水平。對(duì)企業(yè)和居民來說，在當(dāng)前貿(mào)易和資本往來多元化的格局下，不宜單純依據(jù)美元來衡量人民幣匯率，而應(yīng)從雙邊匯率轉(zhuǎn)向多邊匯率，更多關(guān)注籃子匯率變化，以人民幣相對(duì)一籃子貨幣的變化來看待人民幣匯率水平。
九、人民幣匯率會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)？
答：人民幣匯率大幅波動(dòng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定會(huì)造成較大的沖擊，不符合我國(guó)的根本利益，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定是進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的重要組成部分。當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ)。目前我國(guó)進(jìn)出口漸趨平衡，2009年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)顯著下降，人民銀行將繼續(xù)按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)，提高調(diào)控水平，改進(jìn)外匯管理，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。我國(guó)將積極有效地實(shí)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革，為人民幣匯率穩(wěn)定提供良好的政策環(huán)境。
十、匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)以及就業(yè)的影響如何？
答：在主要貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制的當(dāng)代國(guó)際貨幣體系下，出口企業(yè)必然要面對(duì)本幣與其他各種貨幣之間匯率的變動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)從事生產(chǎn)銷售等各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境總是處于不斷變化中，包括原材料價(jià)格、勞動(dòng)工資、市場(chǎng)需求、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及利率、稅率變化，等等，很多因素的變動(dòng)幅度大于匯率。我國(guó)改革開放以來，經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度已達(dá)到較高水平，較多的企業(yè)已具備積極調(diào)整和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活性和能力。從我國(guó)2005年匯改到2008年國(guó)際金融危機(jī)惡化前的實(shí)際情況看，出口年均增長(zhǎng)達(dá)23.4%，包括紡織、輕工在內(nèi)的匯率敏感行業(yè)仍保持增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)顯著虧損和關(guān)停。總體來看，匯率浮動(dòng)為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和提高對(duì)外開放水平提供了動(dòng)力和壓力，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，為繼續(xù)平穩(wěn)推進(jìn)匯改、最大程度地降低其可能的負(fù)面影響創(chuàng)造了有利條件。今后，還將積極創(chuàng)造有利條件，引導(dǎo)和幫助企業(yè)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。銀行部門也將進(jìn)一步改進(jìn)金融服務(wù)，協(xié)助企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。
進(jìn)一步推進(jìn)匯改也有利于增加就業(yè)特別是服務(wù)業(yè)的就業(yè)。匯率浮動(dòng)促使出口從簡(jiǎn)單加工轉(zhuǎn)向深加工和精加工，拉長(zhǎng)了生產(chǎn)鏈條，細(xì)化了分工，增加了就業(yè)崗位。特別是匯率有利于優(yōu)化資源在貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門間的配置，當(dāng)前有助于就業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)移。目前我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比仍然偏低，加快服務(wù)業(yè)發(fā)展將吸納更多就業(yè)。總的來看，進(jìn)一步推進(jìn)匯改對(duì)出口和就業(yè)的影響利大于弊。我們將積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，積極創(chuàng)造有利條件，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)揮好匯改在提升對(duì)外開放水平、促進(jìn)就業(yè)方面的積極作用。
十一、如何發(fā)揮匯率政策與其他政策的相互配合作用，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整？
答：在促進(jìn)國(guó)際收支平衡、擴(kuò)大內(nèi)需、結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面，匯率可以發(fā)揮積極的調(diào)節(jié)作用，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的結(jié)構(gòu)性等問題不可能單靠匯率解決，需要與其他政策相互配合來實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化。要繼續(xù)調(diào)整國(guó)民收入分配格局，提高居民收入占比，擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需，完善社會(huì)保障體系。要拓寬民間資本投資渠道和領(lǐng)域，加快民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和服務(wù)業(yè)發(fā)展，理順資源價(jià)格形成機(jī)制，提升經(jīng)濟(jì)效率和內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。要繼續(xù)加大進(jìn)口力度，加快“走出去”步伐，進(jìn)一步便利“走出去”投資和居民購(gòu)匯用匯。在推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革過程中，還要加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和管理，加大對(duì)非法外匯資金的查處力度。
十二、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革對(duì)企業(yè)和個(gè)人用匯有何影響？
答：增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民個(gè)人用匯及持有外匯資產(chǎn)的便利性、降低兌換成本，是外匯管理改革的重要任務(wù)之一。此次進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，不會(huì)增加銀行辦理外匯兌換業(yè)務(wù)的成本。與全球大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)相比，我國(guó)企業(yè)和個(gè)人辦理兌換業(yè)務(wù)的成本是很低的。銀行間外匯市場(chǎng)的人民幣兌美元交易價(jià)的日浮動(dòng)幅度為美元交易中間價(jià)上下千分之五，銀行對(duì)客戶掛牌的美元對(duì)人民幣現(xiàn)匯買賣價(jià)差不得超過美元交易中間價(jià)的百分之一，現(xiàn)鈔買賣價(jià)差不得超過美元交易中間價(jià)的百分之四，我們將繼續(xù)執(zhí)行這一規(guī)定。
參考資料
[1]
央行就進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革答問[引用日期2019-07-09]
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